有色早报

铜

• 现货与库存：铜现货环比订单走势回升，国内本周去库，广东地区库存持续去化。市场关注后续国内社库矛盾，当前社库水平偏低，8月下旬至9月连续去库或未结束，需关注国内消费兑现程度。
• 海外市场：LME库存较低，cash-3m结构走高，铜出口窗口阶段性短暂打开。7月整体进口数据不及预期，非美库存整体偏低。
• 观点与策略：铜基本面支撑延续，矛盾集中于近月，9-10月矛盾持续发酵。认可铜处于右侧偏多阶段，遇突发事件价格冲高可部分止盈降低仓位。

铝

• 价格与库存：沪铝、长江铝锭价格稳定，广东铝锭价格略涨，国内氧化铝价格稳定。沪铝社会库存去库，交易所库存维持。
• 海外市场：LME铝库存稳定，注销仓单增加。
• 观点与策略：海外增产短期内有限，供需理论上仍有缺口，LME可提货仓单低位转为净入库，现货升贴水趋势下行。国内维持去库，但内外价差回落对出口需求造成压力，中期逢高布空思路为主。

锌

• 现货与库存：锌现货升贴水稳定，上海、天津、广东锌锭价格稳定，锌社会库存去库，沪锌交易所库存维持。
• 海外市场：LME锌库存增加，注销仓单减少。
• 观点与策略：LME锌近端升水冲高后下跌，供应端矿端偏紧，冶炼利润受挤压，国内消费偏弱，出口窗口打开。高库存与矿端偏紧逻辑博弈，关注近月正套及内外反套机会，行情震荡运行，建议把控节奏。

镍

• 价格与库存：金川、俄镍现货价格稳定，升贴水略涨，国内仓单去化，LME库存小增。
• 供应与需求：纯镍7月产量环比下降，刚需为主，印尼IMIP因干旱面临供水紧张。
• 观点与策略：基本面偏弱，供应端政策干预偏利多，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 价格与库存：304冷卷、热卷价格稳定，201、430冷卷价格稳定，废不锈钢价格略跌，库存维持，仓单小幅减少。
• 供应与需求：钢厂300系产量环比下降，需求刚需为主，成本方面矿价维持，镍铁承压。
• 观点与策略：基本面整体偏弱，跟随镍价维持区间震荡，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。

铅

• 价格与库存：铅价反弹至16000-16300元/吨，铅锭社库去库至7.11万吨。
• 供应与需求：原生高利润增产，再生精铅亏损缩小，8月供应或增3-4万吨；下游开工修复有限，新国标压制两轮车电池消费，电池厂轻库存。
• 观点与策略：华东再生局部货源偏紧，原生供给充足对冲缺口，旺季预期逐步兑现，下周铅价低位波动，建议谨慎操作。

锡

• 价格与库存：锡价震荡，LME库存减少，注销仓单减少。
• 供应与需求：银漫矿业选矿厂恢复生产，印尼8月进口环比增量明显，国内消费进入淡季，手机和光伏板块表现弱。
• 观点与策略：基本面无较大矛盾，向下存在供应端高扰动率支撑，向上缺乏现货端驱动。Q4是基本面的关键验证窗口，若消费不及预期存在回调风险，长期具有逢低多配价值。关注短期高空配机会及10-12正套机会。

工业硅

• 价格与库存：全国工业硅矿热炉开工率30.02%，库存压力仍存，但上游减产检修较多，动态供需平衡偏紧。
• 供应与需求：部分工厂陆续复产，预计后期开工率将回升至32%-33%左右。
• 观点与策略：价格预计沿成本区间震荡偏强运行，关注后续产能出清进度、煤价走势及头部企业开工状态。

碳酸锂

• 价格与库存：SMM电碳、工碳价格回落，主力合约及近月合约基差走弱，仓单数量减少。
• 供应与需求：枧下窝复产进度扰动预期，海外津矿到港逐渐放量，加工费水平略上行，储能订单保持旺盛，电池端受铜箔紧缺影响，9月铁锂正极环节新投产能继续释放，三元材料9月排产环比下滑。
• 观点与策略：行业库存维持大幅去化，一线货成交基差明显抬升，但仓单尚无明显起色。预期端远期过剩风险担忧增加，压制远期价格预期。看好下半年与明年碳酸锂的需求韧性、去库幅度与价格弹性，但单边策略需配合现市场情绪、信心变化及现货矛盾进一步突出。