华源证券北交所研究五载笃行北交所五周年全景回顾与展望

一、核心观点

1. 团队秉持"补位、不惑、不忧"理念深耕北交所，看好其服务创新中小企业的战略价值，认为价值发现才刚刚开始。
2. 北交所开市五年已进入质量验证期，上市公司达330余家，总市值近9000亿，服务创新型中小企业主阵地地位稳固，未来核心驱动力转向企业盈利、优质供给扩容与结构化发展。
3. 北交所企业质量显著提升，国家级专精特新企业占比超六成，2025年盈利体量显著增长，产业图谱覆盖数十个细分行业，打破"小弱窄"认知。
4. 制度持续完善，发行、交易、并购、指数端改革推进，形成北证50与北交所专精特新双指数体系，未来ETF等产品有望落地，投资者结构逐步优化。
5. 机构资金入场提升，指数化投资趋势强化，2025年Q2配置向科技成长集中，3个月持有期主动基金获批，为市场引入增量资金。

二、北交所五周年核心数据

1. 开市五年上市公司约330家，总市值近9000亿，2026年日均成交额约200亿，小机构占比超六成。
2. 2026年上半年IPO达36家，超去年全年（26家），最新新股供给超50家，2025年新上市企业平均净利润近1.3亿。
3. 北证A股估值从去年高峰回落至约30倍，低于中证两千、科创板、创业板，折价效应明显，处于估值重估阶段。
4. 2025年Q2公募基金配置向电子、通讯等科技成长方向集中，北证50指数基金及增强产品共约50只，总规模超140亿，多只产品处于筹备阶段。

三、投资主线与后续安排

1. 核心投资主线包括业绩兑现的专精特新龙头、优质次新股、指数核心成分股，近期北交所增持回购显著提升。
2. 后续系列会议安排：9月10日晚9点将分享投资者画像与基金中报持仓解析，另有并购重组、中报财报等专题报告陆续发布。

四、风险与关注

1. 市场波动受外部因素与场内情绪影响阶段性偏弱，仍存在情绪主导定价、部分企业基本面质量需持续验证的情况。
2. 北交所长期发展依赖增量资金入市力度、制度落地效果及企业盈利兑现节奏，需持续关注相关推进情况。