国盛证券金达威线上交流纪要

Q10上半年产销量同比增长15%，价格下降超10%，预计未来量增价稳或微降。维A受中东冲突影响短暂涨价，毛利超10%，当前价格回落至低位，需关注供给扰动。藻油万吨油脂项目已试生产出货，四季度剩余产能将落地，10万吨藻油欧米伽3项目计划明年中/下半年投产一期2.5万吨。

保健品成品板块方面，美国YB公司满产硬胶囊、片剂并实现盈利，拟明年一季度投产6条软胶囊生产线；收购美国KHS公司资产正改造设备，预计明年一二季度投产多剂型产品。保健品品牌板块多特贝斯（DRB）上半年营收增长近65%、净利增长超90%，增长来自国内电商和海外IHERB平台，国内销售注重产品科学性可溯源，海外业务净利增50%。

藻油业务方面，金达威优先保障饲料级供应，食品级产能待客户拓展，规划10万吨产能，需求强劲时或加快投产。万吨油脂项目已试生产出货，四季度剩余产能将落地，10万吨藻油欧米伽3项目计划明年中/下半年投产一期2.5万吨，藻油产能释放将逐步替代鱼油。

主要风险包括：Q10供给端新增产能可能转产其他产品，行业竞争加剧或导致价格承压；维A价格受突发供给扰动影响大，当前处于低位；藻油产能释放、替代鱼油进度不及预期；电商渠道拓展初期，抖音等平台增长不及预期；二股东中牧实业协同性有限。

后续规划显示，藻油业务将优先保障饲料级供应，食品级产能待客户拓展，规划10万吨产能，需求强劲时或加快投产。软胶囊产能明年一季度投产，逐步拓展订单。品牌并购方面，公司有相关传统，会根据需求留意，无强制计划。分红方面，重视投资者回报，能力范围内合理分配，保持较高分红比例。