宏明电子机构调研纪要

2026年上半年，宏明电子营业收入小幅增长，但利润端承压显著，核心原因是综合毛利率同比下降8.62%至41.97%。毛利率下滑主要受军品降价趋势、电力电子新产品导入阶段成本高、国际客户订单转移等多重因素影响。公司正通过调整客户结构、开拓国内市场及布局新能源电子结构件、AI算力电机等新领域来应对挑战，预计随着“十五五”装备规划落地及募投产能释放，毛利率有望企稳回升。

商业航天业务方面，公司在中国星网配套体系中保持领先地位，宇航级MLCC已批量配套通信卫星，募投项目将新增适配商业航天的MLCC产能4亿只，有序布局民用领域。

宏明电子与风华高科产品核心区别在于军用与民用MLCC的差异，体现在材料体系（贵金属 vs 贱金属电极）、产品定位（高可靠、小批量 vs 标准化量产）、品控标准（国军标 vs 行业标准）等方面。

新兴领域布局方面，公司遵循“军为核心、民为拓展”战略，重点拓展商业航天、车规电子、新能源及AI算力结构件、电力、低空经济等高附加值赛道。商业航天领域已批量配套通信卫星，募投项目可支撑民用新兴领域布局；精密零组件领域积极拓展新能源汽车、AI算力、具身智能等领域；电力领域产品已小批量应用，正推进与阀厂合作；低空经济领域正开展需求调研、产品开发和市场拓展。

四川能源发展集团作为实际控股公司，内部产业协同主要体现在信息化服务赋能、电力领域场景赋能、全方位战略支撑三方面，为宏明电子的技术创新和市场拓展提供支持。

募投项目主要扩能于高储能脉冲电容器、MLCC、HTCC、精密零组件，整体投资进度约22.5%，产能释放预计集中在2027-2028年。宏科二期达产后可年产4亿只MLCC，满足防务需求，也可用于商业航天、低空经济等民用领域，具体产值视产品结构及订单情况而定。

民用MLCC和钽电容提价幅度和策略方面，日韩头部厂商主动提价幅度较大，国内厂商相对谨慎跟随；公司定价策略市场化、灵活，综合考虑成本和供需关系。成本转嫁能力因产品层级而异，高端产品较强，中低端产品需通过内部管理消化。2026年上半年营业成本同比增长18.45%，高于收入增速0.86%，公司正采取措施应对原材料上涨。

MLCC和钽电容涨价的底层驱动因素是AI算力需求爆发与车规级高容MLCC需求攀升。未来价格走势将分化：高端产品因需求旺盛且产能释放慢，价格有望维持高位；中低端产品预计将温和复苏。