钴酸锂逆势扩张，多元技术布局驱动长期成长

2026-09-10 华安证券叶剑锋

投资评级：买入（维持）

主要观点：

业绩表现：公司2026年上半年营收144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%。Q2单季营收79.03亿元，同比增长73.36%，环比增长20.01%；归母净利润2.71亿元，同比增长27.78%，环比增长23.17%。财务费用同比大幅增长33253%，主要由于银行承兑汇票手续费及海外扩张带来的汇兑损失。

关键数据：

业务亮点：

钴酸锂：上半年销量2.92万吨，同比增长1.46%。国内行业总产量下降13.9%，公司凭借高电压技术优势及核心客户资源实现逆势增长。4.5V及以上高电压产品占比66.42%，受益于3C高端产品需求升级，市场占有率提升。
动力电池正极材料：上半年合计销量3.73万吨，同比增长17.08%。法国基地年产4万吨三元材料项目进入建设阶段，完善全球化供应体系。磷酸铁锂业务半年度已实现盈利，雅安基地一期二期合计年产4万吨项目已完工，三期项目完成投前审批，总产能将达8万吨/年。
前沿技术储备：
- 固态电池：高容量固态正极材料已稳定批量供货，新型号正极材料逐步通过大客户小试认证，高纯度硫化锂材料进入试生产阶段。
- NL材料：高电压体系客户定型，进入稳定性验证阶段。
- 补锂材料体系：多款产品定型并逐步起量，覆盖3C、动力、储能场景。
- 氢能材料：上半年销量1838.70吨，固态储氢销量同比增长32.38%。

投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.81/12.82/14.16亿元，对应PE 21/17/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动；海外项目投产不及预期；新技术产业化进度放缓。

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这份研报主要分析了什么内容？

这份研报主要分析了厦钨新能的业绩表现、业务亮点、技术储备及投资建议。报告显示公司2026年上半年营收和净利润均实现高速增长，钴酸锂业务凭借高电压技术优势逆势扩张，动力电池正极材料业务持续增长，并积极布局固态电池、NL材料等前沿技术。预计公司未来三年归母净利润将稳步增长。

当前锂电池行业的发展趋势如何？

当前锂电池行业发展趋势呈现多元化和技术升级特点。钴酸锂领域，高电压产品需求升级推动市场占有率提升；三元材料方面，全球化布局和磷酸铁锂业务盈利能力增强；前沿技术方面，固态电池、NL材料、补锂材料及氢能材料等正逐步走向产业化，技术创新成为行业竞争关键。

研报对厦钨新能的业务重点有何分析？

研报重点分析了厦钨新能的钴酸锂和动力电池正极材料业务。钴酸锂业务通过高电压技术及核心客户资源实现逆势增长，4.5V及以上产品占比达66.42%。动力电池正极材料方面，公司积极拓展法国基地产能，磷酸铁锂业务已实现盈利，雅安基地产能持续提升，未来总产能将达8万吨/年。

锂电池市场的现状如何判断？

锂电池市场现状表现为结构性分化和技术加速迭代。国内钴酸锂总产量下降，但高端产品需求带动头部企业市场份额提升；动力电池领域，全球化布局和磷酸铁锂渗透率提升是主要趋势；技术层面，固态电池等前沿技术正加速验证和批量应用，行业竞争加剧，技术创新能力成为核心竞争力。

研报提示了哪些风险因素？

研报提示的主要风险因素包括原材料价格大幅波动、海外项目投产不及预期以及新技术产业化进度放缓。原材料价格波动直接影响公司盈利能力，海外扩张面临地缘政治和汇率风险，而固态电池等前沿技术若产业化进度不及预期，可能影响公司长期竞争优势。