300146 汤臣倍健 2026年9月9日投资者关系活动记录表

本次投资者活动主要讨论了乳清蛋白价格上涨对毛利率的影响、抖音渠道超20%收入占比及30%同比增速、药店渠道VDS下滑趋势、lifespace品牌高净值客群定位及超益计划、东南亚国际业务超50%增速、销售费用率优化策略以及下半年稳定经营策略。公司采用先进先出法核算成本，预计下半年毛利率逐步增加，线上渠道提升将部分对冲成本压力。抖音作为重点渠道保持策略稳定，药店渠道将加速数字化变革，lifespace计划通过新产品线创造增量，东南亚市场持续拓展，销售费用将聚焦重点品类优化配置。

健康行业呈现多品牌布局趋势，线上渠道占比持续提升，数字化基建与商业模式变革成为关键。乳清蛋白等原料成本波动影响毛利率，但先进先出法及线上渠道增长可部分对冲。抖音等社交电商渠道成为重要增长点，东南亚市场增速超50%显示国际业务潜力。品牌定位上，高净值客群（如lifespace）与新产品线（如超益计划）是重要方向。行业整体需关注成本控制、渠道数字化及品牌差异化竞争，多品牌布局导致费用分散，需优化资源配置提升运营效率。

报告重点分析了成本控制（乳清蛋白价格上涨影响及应对）、线上渠道发展（抖音收入占比超20%及策略）、药店渠道转型（VDS下滑及数字化基建）、品牌战略（lifespace高净值客群定位及超益计划）、国际市场拓展（东南亚业务超50%增速及印尼菲律宾准入）以及费用优化（多品牌布局下的资源配置与精细化运营）。公司强调持续提升健康服务能力，加速数字化进程，深化连锁伙伴合作，打造可持续增长路径。

当前市场关注汤臣倍健在成本波动下的盈利能力，特别是乳清蛋白价格上涨对毛利率的影响及公司应对措施。线上渠道（抖音超20%收入占比）成为重要观察点，其增速及策略稳定性备受关注。药店渠道VDS下滑趋势显示传统渠道转型压力，公司加速数字化基建与商业模式变革的努力是市场关注的焦点。国际业务（东南亚超50%增速）展现增长潜力，但多品牌布局导致费用分散，销售费用率优化及资源聚焦是市场关注的运营效率问题。整体看，市场期待公司通过品牌战略、数字化及国际拓展实现可持续增长。

研报提示的主要风险包括：原料成本波动风险，如乳清蛋白价格上涨可能持续影响毛利率；渠道转型风险，药店渠道VDS下滑趋势短期难改善，数字化基建与商业模式变革效果待观察；费用率风险，多品牌布局导致费用分散，虽将优化配置，但线上渠道占比提升可能推高平台费用率；国际业务风险，印尼、菲律宾等市场产品准入及新品资质落地存在不确定性；竞争加剧风险，多品牌及国际业务拓展可能面临更激烈的市场竞争。公司需持续优化运营效率以应对上述风险。