西南电子胡杨团队 PCBQ3业绩有望迎来拐点 行业成长逻辑清

本报告分析PCB行业Q3业绩拐点，指出传统业务利润率有望修复，顺价后收入确认将提升稼动率和盈利能力。同时关注AI PCB高景气，算力硬件升级、光模块产能紧缺及新工艺应用将推动行业中长期成长。建议关注沪电股份、生益科技等企业。

PCB行业呈现强势，传统业务占比较高的非AI PCB厂弹性更明显。下半年盈利改善预期主要基于上游原材料价格传导落地和顺价后收入确认。AI需求持续高景气，算力基建投入未放缓，下半年Rubin等平台放量将加速AI PCB业绩释放。光模块规格升级致mSAP产能紧缺，新工艺应用将提升PCB价值量，行业中长期量价成长逻辑清晰。

研报重点分析PCB行业Q3业绩改善预期，包括传统业务利润率修复和稼动率提升。同时深入探讨AI PCB高景气度，关注算力硬件升级、光模块产能紧缺及新工艺应用对行业价值量的提升作用。建议关注沪电股份、生益科技等PCB龙头企业。

当前PCB市场呈现强势，传统业务占比较高的非AI PCB厂表现弹性更明显。市场关注下半年盈利改善，主要得益于上游原材料价格向下游传导逐步落地，以及顺价后收入在Q3开始大规模确认。AI PCB需求仍处高景气区间，算力硬件持续升级推动行业价值量提升。

本报告提示的主要风险包括下游需求不及预期，可能导致行业景气度下滑。此外，新技术如正交背板、埋嵌等导入进度不及预期，可能影响PCB价值量提升速度。建议投资者关注这些潜在风险因素。