Communacopia 2026-高通

管理层的说法：“亚马逊不是终点，只是起点。” 他们首次阐述了通往FY29 150亿美元数据中心目标的路径：FY27年50亿美元由亚马逊交易驱动，当前合作项目推动FY28年强劲增长，FY29年起META CPU交易叠加其上，形成多代、多产品、多客户的增长模式，这是信心的来源。

亚马逊认股权证方面，该交易涉及定制硅芯片+光学连接（1.6T只是起点），认股权证针对10年内600亿美元采购全额归属，15%预付，具有里程碑意义，但有条件限制。

软件方面，NVDA的CUDA护城河已广为人知，而QCOM缺少现代技术栈，其解决方案是Modular收购，通过解耦让开发者在NVDA / AMZN / AMD / AAPL硅芯片间切换，不损失性能。

汽车领域，公司是自动驾驶领域的两大领导者之一，从gen3到gen5，每辆车组件含量增长8倍，收入实现快于预期，CPU总潜在市场预计超过2000亿美元。

物理AI方面，从汽车起步，扩展到工业和机器人领域，重叠度高，自动驾驶布局是优势，低功耗边缘推理是独特卖点，针对边缘设备的计算+内存技术栈正在开发中。超大规模云服务商，包括中国，都在为对话式AI构建“第三设备”，许多与QCOM合作，可穿戴设备和智能眼镜的形式因素是难点。

我的看法：FY29数字由明确的、客户驱动的交付目标支撑，仍然严重低估。决定因素：物理AI积压订单、数据中心执行、600亿美元亚马逊承诺，以及Modular削弱CUDA控制力。