有色早报

铜

• 现货与库存：铜现货环比订单走势回升，国内本周去库，广东地区库存持续去化。当前市场关注后续国内社库矛盾。
• 基本面观点：铜基本面支撑延续，矛盾集中于近月，9-10月矛盾持续发酵。国内社库水平偏低，8月下旬至9月连续去库或未结束，需关注国内消费兑现程度。
• 海外市场：LME库存较低，cash-3m结构走高，铜出口窗口阶段性短暂打开。7月整体进口数据不及预期，非美库存偏低。
• 投资策略：铜处于右侧偏多阶段，若遇突发事件价格冲高可部分止盈降低仓位。

铝

• 价格与库存：沪铝、长江铝锭价格稳中有升，广东铝锭价格小幅上涨，国内氧化铝价格稳定。
• 基本面观点：海外增产短期内有限，年内供需仍有缺口。LME可提货仓单低位转为净入库，现货升贴水趋势下行，边际上存在供需趋宽信号。
• 投资策略：国内维持去库，局部升贴水高企，基本面较强势，但内外价差回落对出口需求造成压力，中期逢高布空思路为主。

锌

• 现货与库存：锌现货升贴水稳定，国内多地锌锭价格小幅波动，社会库存去库。
• 基本面观点：LME锌近端升水冲高后下跌，供应端矿端偏紧，TC持续下行挤压冶炼利润，国内炼厂检修复产交织。需求端国内消费偏弱，合金、涂镀订单分化，海外近端维持为B结构。
• 投资策略：高库存与矿端偏紧逻辑博弈，关注近月正套机会及内外反套机会，行情震荡运行，建议把控节奏。

镍

• 价格与库存：金川现货、俄镍现货价格稳定，国内仓单去化，LME库存小增。
• 基本面观点：纯镍7月产量环比下降，需求端刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持。印尼IMIP因干旱面临供水紧张。
• 投资策略：基本面偏弱，供应端政策干预偏利多，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 价格与库存：304冷卷、热卷价格稳定，430冷卷、废不锈钢价格小幅波动，库存维持。
• 基本面观点：钢厂7月300系产量环比下降，8月排产环比小增。需求端刚需为主，成本方面矿价维持，镍铁小幅承压。库存方面仓单小幅减少。
• 投资策略：基本面整体维持偏弱，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。

铅

• 价格与库存：铅价反弹至16000-16300元/吨，铅锭社库去库至7.11万吨。
• 基本面观点：原生高利润增产2万吨，再生精铅亏损幅度缩小，8月供应或增3-4万吨；粗铅进口窗口再度打开。需求端下游开工小幅修复，但排产增量有限，新国标压制两轮车电池消费。
• 投资策略：华东再生局部货源偏紧，原生供给充足对冲缺口，旺季预期逐步兑现，下周铅价低位波动，建议谨慎操作。

锡

• 价格与库存：锡价震荡，LME库存继续抬升。
• 基本面观点：银漫矿业选矿厂恢复生产，采矿厂等待重启，印尼8月进口环比增量明显，同比仍偏弱。海外前期补库性需求逐渐饱和，国内消费进入淡季，手机和光伏板块表现弱。
• 投资策略：基本面较无较大矛盾，向下存在短期供应端高扰动率支撑，向上缺乏现货端驱动。Q4是基本面的关键验证窗口，若消费不及预期，存在中短期回调风险。长期具有逢低多配价值。

工业硅

• 价格与库存：全国工业硅矿热炉开炉数减少，库存压力仍存。
• 基本面观点：部分前期停产检修的工厂陆续复产，预计后期开工率将回升。动态供需处于平衡偏紧水平，价格预计沿成本区间震荡偏强运行。
• 投资策略：关注后续产能出清进度、煤价走势以及头部企业开工状态。

碳酸锂

• 价格与库存：SMM电碳、工碳价格下跌，主力合约基差、近月合约基差抬升，仓单数量增加。
• 基本面观点：枧下窝复产进度扰动预期与情绪，海外津矿到港逐渐放量，加工费水平略有上行，但可流通现货依旧偏紧。需求端储能订单保持旺盛，电池端受铜箔紧缺影响，排产受限。9月铁锂正极环节新投产能继续释放，三元材料9月排产环比明显下滑。
• 投资策略：行业库存维持大幅去化，一线货成交基差明显抬升，仓单尚无明显起色。预期端远期过剩风险担忧增加，压制远期价格预期。看好下半年与明年碳酸锂的需求韧性、去库幅度与价格弹性，单边策略需配合现市场情绪、信心变化以及现货矛盾的进一步突出。