国联民生家电：2026H1家电行业财报综述外销托底汇兑拖累盈利

这份研报综述了2026年二季度家电行业财报，指出整体收入端平稳但外销支撑明显，内销承压，板块收入同比降0.23%。具体来看，智能家居增14%、上游增5%、黑电增5%，小家电降1.7%、白电降1.5%、后周期降9.9%。盈利端承压，毛利率同比降0.7个百分点，人民币升值致财务费用率提升，原材料涨价挤压毛利，但企业降本增效使销售、管理、研发费用率优化。归母净利润受投资收益、退税影响表现较好，经营层面压力较大。资产负债表及现金流分化：白电现金流高于归母净利润，质量较好；智能家居现金流改善；后周期现金流压力大；合同负债同比增速显示未来需求有支撑，存货多为原材料备货，黑电、智能家居备货增速达30%、40%。

家电行业未来发展趋势显示外销支撑明显，内销承压。智能家居增长潜力大，二季度增14%，海外渗透率提升带动增长。黑电受益世界杯营销提升海外份额，结构升级带动利润增长。后周期板块面临压力，现金流压力大。行业整体需关注人民币升值带来的汇兑损失，以及海外市场竞争加剧对份额和盈利稳定性的影响。企业降本增效、渠道优化及上下游溢价能力是关键竞争因素。

研报重点分析了白电、黑电、智能家居和后周期四大细分赛道。白电方面，关注一线龙头美的、海尔，二季度收入同比增4.6%、1.7%，加速增长，下半年海外空调出口弹性或释放，格力确定性配置价值。黑电方面，关注海信视像、TCL电子，世界杯营销提升海外份额，结构升级带动利润，板块整体利润同比增50%，剔除投资收益后超额收益明显。智能家居方面，关注石头科技、吉米，扫地机器人等海外渗透率提升，二季度双位数增长，科沃斯利润率或逐步改善。后周期方面，关注公牛集团，渠道、降本增效及上下游溢价能力突出，业绩稳健。

当前家电市场现状显示整体收入端平稳但结构分化明显，外销支撑行业增长，内销承压。盈利端承压，毛利率下降，汇兑损失和原材料涨价挤压利润，但企业降本增效带来费用率优化。现金流分化：白电质量较好，智能家居改善，后周期压力大。存货多为原材料备货，黑电、智能家居备货增速达30%、40%，显示未来需求有支撑。行业整体面临人民币升值、海外竞争加剧等挑战。

研报提示了三大投资风险：一是国内地产及消费需求疲软，小家电、后周期板块压力延续；二是人民币持续升值加大汇兑损失，挤压家电企业盈利；三是家电海外市场竞争加剧，需关注份额及盈利稳定性。此外，企业降本增效和结构升级能力是应对风险的关键，投资者需关注相关企业的渠道优化、成本控制和产品竞争力。行业整体需警惕宏观环境变化对家电需求的传导影响。