风险偏好修复，收益分化延续 2026年9月私募基金月报

研报总结

行业政策、私募基金产品发行与存量情况

• 政策变化：2026年8月28日，中证协与中基协联合发布《证券公司交易信息系统接入管理规范（试行）》，强调合规审慎、风险可控、全程管理和穿透管理；9月4日，证监会就《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确“卖者尽责、买者自负”原则，完善合格投资者认定标准和适当性管理；9月1日，《私募投资基金信息披露监督管理办法》正式执行，强化信息披露要求和托管人复核义务。
• 产品发行：2026年7月，全市场新备案私募基金2601只，备案规模1221.75亿元，环比增长17.21%和11.92%，私募证券投资基金新发1763只，备案规模728.09亿元，占全市场约67.78%。
• 产品存量：截至2026年7月末，私募基金行业存续管理人18512家，存续基金144727只，管理规模达25.73万亿元，连续10个月创新高；私募证券基金规模首次突破9万亿元大关，达9.10万亿元，环比增长13.3%；私募股权投资基金（含创投）规模16.38万亿元，占行业总规模约64%。
• 管理人结构：头部管理人数量迭创历史新高，腰部机构整体上移，小微管理人持续收缩，原因包括监管出清常态化、增量资金向头部集中、规模本身成为竞争壁垒。

主流策略8月收益及业绩归因

• 月度收益率：8月股票策略全线反弹，股票多头单月收益6.96%领涨，股票对冲策略3.02%次之；多资产与组合策略分别3.57%、3.16%收益较好；期货、期权、套利策略温和收涨。
• 年内收益率：期货策略与套利策略领跑，股票多头收益高度依赖择时与结构选择；多资产、期权、组合、股票对冲居中，债券策略年内收益垫底。
• 收益分布：股票类策略整体占优，内部分化加剧；股票多头收益区间最宽，期货策略正收益比例仅72.14%，CTA配置需甄别管理人风格，债券策略分布均匀，对冲策略尾部微亏。
• 归因分析：
  • 股票市场：动量因子和Beta因子领跑，市场回归高动量、高弹性叙事；风格结构上，权重相对承压，小微盘活跃度回升，成长、分红、价值、质量类因子表现平淡。
  • 期货市场：做多波动率是全年alpha来源，动量内部向中期时序动量变化，基差因子回归常态，期货端对冲环境转入平稳。

量化策略宏观运行环境

• 总体判断：中性策略运行环境整体平稳，结构分化，Alpha信号偏弱，因子处切换过渡期，微观结构维持健康，但8月对冲成本再度走阔提升收益获取难度。
• 维度分析：
  • 对冲成本：8月贴水再度走阔，成本端改善暂停，展仓成本对中性策略费前收益的侵蚀未缓解。
  • Alpha环境：Alpha信号仍弱，因子切换过渡期延续，中性策略超额环境偏弱。
  • 微观结构：流动性充裕，两市日均成交维持约2.0万亿元，对高频alpha环境形成支撑。
  • 极端风险：8月融资余额企稳回升，前期大小盘走势极端分化收敛，无微盘流动性问题。

策略配置建议以及风险提示

• 策略配置建议：
  • 超配套利策略，作为组合底仓。
  • 标配债券和期权策略，维持稳健配置。
  • 标配市场中性策略，关注注重基本面研究、风格暴露较低的管理人。
  • 标配CTA策略，聚焦短周期策略，对中长期趋势跟踪保持谨慎。
• 风险提示：
  • 私募基金行业监管政策变化。
  • 市场波动超预期的风险。
  • 量化策略面临交易拥挤、策略同质化带来的alpha衰减风险。