富满微明微电子从涨价兑现到缺货弹性坚定看好成熟制程价值重估主线

这份研报的核心内容是分析成熟制程行情的供需矛盾如何推动价格中枢抬升，最终体现为利润和估值的双重重估。报告重点关注三季度业绩弹性，特别是涨价落地、产能保障和出货兑现三个条件对利润释放的影响。富满微和明微电子的Q2经营数据展现了涨价趋势，而6月单月表现更是观察三季度弹性的关键起点。

成熟制程赛道的发展趋势主要围绕供需关系变化展开。当前市场面临AI需求拉动及资源挤占带来的供需紧张局面，推动价格中枢持续抬升。若供需紧张状态延续，行业利润预测仍有向上修正空间。成熟制程的价值重估主线正沿着“供需收紧→涨价落地→利润释放→价值重估”的路径逐步兑现，其中利润释放是当前阶段最关键的环节。

研报重点分析了富满微和明微电子的经营表现及其弹性来源。富满微具备出货规模、价格提升和产能保障三重优势，核心看点在于其有货可交能力能否转化为量价齐升的利润弹性。明微电子则展现出利润率加速释放的特点，收入增长叠加利润率提升是当前阶段最值得关注的弹性来源。报告同时强调了6月经营数据对观察三季度弹性的重要性。

当前市场现状是成熟制程行业面临供需紧张的局面，推动价格中枢持续抬升。富满微和明微电子的Q2数据已体现涨价趋势，但二季度报表仅反映季度平均水平，市场需警惕低估利润释放速度。AI需求拉动及资源挤占是本轮行情的重要驱动因素，若供需紧张延续，行业利润预测仍有向上修正空间。成熟制程的价值重估正逐步兑现，但需关注涨价落地、产能保障和出货兑现三个条件的落实情况。

研报提示需关注成熟制程行业可能存在的风险，包括但不限于：供需关系变化可能不及预期，导致价格中枢未能持续抬升；企业产能保障能力可能存在短板，影响涨价落地效果；出货兑现速度可能低于预期，影响利润释放速度。此外，市场需警惕低估利润释放的速度，因为6月经营表现是观察三季度弹性的重要起点。当前阶段需重点关注涨价落地、产能保障和出货兑现三个条件的落实情况。