东方策略周观察第2期：农业行情与AI产业等周观点

报告看好AI上下游、科技成长（含CXO）、券商、周期（有色、文化、农业）四个方向。重点分析了农业行情上行原因及全球债务与大类资产影响、非农数据与美联储政策。AI产业方面，关注需求扩张与支出压力并存，产业链环节兑现速度分化，需跟踪硬件价格、云厂资本开支、下游应用收入情况。

农业行情上涨主要受地缘冲突冲击农产品供给、生猪供给加速出清、低风险偏好投资者阶段性上行等因素驱动。中东及俄乌冲突导致供给紧张，生猪行业去产能加速，同时部分投资者转向低风险农业领域。未来需关注地缘冲突走向、厄尔尼诺对农产品情绪及基本面影响、生猪价格表现等。

AI产业面临需求扩张但支出与资本压力并存的挑战。模型调用量创新高，但token支出指数腰斩，显示用户迁移频繁、产业格局未稳定。硬件端GPU租赁价格高位震荡，内存价格创新高，建设成本上行是主要压力。市场表现上，美股资金转向硬件环节，A股科技板块调整，资金或转向服务器、应用等下游。

报告分析全球债务问题特征，发达经济体利率上行幅度大于新兴市场，全球核心储蓄集中于亚洲（中国）。宏观经济方面，非农数据持续性存疑，加息预期不稳固。大类资产影响方面，储蓄不足的发达经济体利好金融板块；中国储蓄充足，国产替代可支撑长期投入；贵金属受益于海外央行扩表预期。

投资农业需关注地缘冲突走向、厄尔尼诺对农产品情绪影响能否转为基本面变化、生猪价格表现等风险。投资AI产业需关注用量增长能否转化为下游应用收入毛利改善、云厂资本开支与自由现金流缺口、产业链景气度持续性等风险。此外，需关注全球债务问题对宏观经济及各类资产的影响，以及非农数据持续性不确定性等风险。