美日债利率飙升的背后

银行扩表驱动债市需求，存单供给承压与信用债结构性机会

核心观点与关键数据：

• 银行季末缩表容忍度低，倾向买入债券维持规模。 大型银行“以债补贷”特征强化，金融投资合计达72.8万亿元，同比增长显著。
• 大行同业存单发行放量且期限拉长。 8月一年期存单净融资额居首，主因央行中长期资金供给存在缺口。
• 中小银行面临不良率上升压力，或通过扩张资产规模维持分母。 2026年底至2027年资本补充需求将上升，相关债券利差可能出现分化。
• 监管推动科创债及封闭式债基申报，对5年期及5-10年期信用债形成刚性配置支撑。 预计表现优于短端。
• 美债10年期收益率升至4.8%以上，日债受货币政策正常化影响突破3%。

研究结论与策略建议：

• 长端利率债为优选配置。 大型银行在季末抛售长债概率较低，存单利率下行空间有限，1.48%-1.49%具备配置价值。
• 美债宜基于曲线形态交易而非单边做多。 短端利率受9月FOMC会议及经济数据影响，长端利率触及关键阻力位，需关注加息预期及地缘政治风险。
• 信用债市场： 5年期及5-10年期品种受摊余成本法债基和科创债基金支撑，表现可能更优。
• 日债： 十年期及三十年期国债预计在高位震荡，关键在于日本央行政策动向及资金回流情况。

市场动态与影响因素：

• 银行资产负债两端变化： 大型银行金融投资扩张，同业存单发行放量，反映其负债管理挑战及对央行中长期资金供给的依赖。
• 监管政策影响： 存单备案额度下调及金融债发行节奏变化，对银行负债管理和存单发行策略产生具体影响，但整体额度充裕。
• 美债与日债利率飙升驱动因素： 地缘政治紧张局势（美伊冲突）、美联储鹰派表态、美国财政赤字压力、日本货币政策正常化及日元贬值。
• 后续走势展望： 美债和日债利率预计高位震荡，关键观察时点包括FOMC会议、经济数据及央行政策动向。