恒力期货日报

能源板块 - 原油

• 逻辑：油价强势，关注美伊冲突动向。
• 基本面：全球原油库存低位，EIA数据显示美国原油库存去库；美伊冲突升级，霍尔木兹海峡流量低迷，供应端紧缩预期推升油价；俄乌局势紧张，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂可能性上升；季节性需求回升，中国进口需求支撑油价；OPEC+维持10月产量不变；成品油供应紧张、价格抗跌，对油价形成支撑。
• 宏观：美国就业市场韧性，地缘冲突升级推高通胀压力，美联储维持鹰派，9月加息可能性上升至50%以上。
• 地缘政治：美伊冲突持续支撑地缘溢价，美军击沉伊朗革命卫队油轮，双方军事行动未见降温，需警惕局势波动风险。
• 风险提示：中东冲突升级、海峡通航恢复节奏、亚洲需求释放节奏。

芳烃-聚酯板块 - PTA

• 逻辑：美伊冲突再次升级地缘溢价重启。
• 基本面：盘面TA2701收跌20点至5938点，持仓增至105.8万手；现货市场商谈氛围转弱，基差偏弱，商谈区间6200-6400附近；PX负荷76.5%，PTA负荷67.9%；聚酯及加弹负荷下降，江浙涤丝产销清淡。
• 风险提示：地缘超预期扰动。

煤化工板块 - 甲醇

• 逻辑：基本面支撑仍在，关注地缘动态。
• 基本面：MA2610收于3175元/吨，港口市场高位运行，华东价格3340-3300元/吨，内地库存低但高价抑制下游积极性，鲁北招标价飙升至3330元/吨，高位持续时间存疑，但港口和内地支撑仍托底。
• 风险提示：油价异动、地缘动态。

盐化工板块

• 纯碱：
  • 逻辑：厂家检修增加，煤价抬升影响放大。
  • 基本面：上涨逻辑在于成本推动及供应减量，煤价上涨导致厂家亏损扩大，纯碱现货稳中偏强；大厂检修缓解短期库存压力，但检修结束后供应回归高位，下游玻璃减产、出口需求有限，供需格局将转宽松，价格存在下行压力。长期来看，纯碱高供应弱需求格局持续，下游玻璃端产业链压力较大，明年产能扩张或致成本下行。
  • 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。
• 玻璃：
  • 逻辑：盘面升水现货，现货跟涨乏力。
  • 基本面：产销好转多为投机需求，供需基本面偏弱，区域性减产预期不明确，日熔量稳定在14.22万吨，旺季备货现象难再现，需求端预计不温不火，9月供需改善预期不强，向上驱动依赖厂家的集中减产兑现。中长期来看，地产竣工端弱需求制约价格，下方空间受减产和亏损支撑，但减产滞后影响或逐步显现库存缓慢去化。
  • 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。
• 烧碱：
  • 逻辑：成本抬升推动。
  • 基本面：现货稍有提振但缺乏向上驱动，厂家开工低位但库存同比更高，需求偏弱，液氯价格强于往年同期，亏损程度不持久，常规检修后开工或回升，库存压力加大；下游氧化铝压价情绪在，非铝需求平淡，出口新单有限，烧碱处于边际变化状态。中长期来看，产能投放周期中需求改善不明显，氧化铝供需过剩压制上游，其他下游需求平淡。
  • 风险提示：出口需求变动，厂家开工变化。

有色金属板块

• 黄金：
  • 逻辑：非农好于预期。
  • 基本面：美国8月新增非农就业16.2万人，失业率4.1%，推升加息预期，9月加息25基点概率达60%；中东地缘摩擦持续，油价偏高刺激通胀；沃什鹰派言论强化美联储紧缩预期，压制黄金上涨。
  • 风险提示：美元大幅波动，央行购金扰动。
• 白银：
  • 逻辑：强劲就业数据推升加息预期。
  • 基本面：金银比修复，白银回吐前期涨幅；中国PMI位于50以下，工业需求偏利空；美债收益率攀升，市场期待货币政策；美联储维持高利率基调，9月仍可能加息，白银避险溢价挤出，金银比回归压力增大。
  • 风险提示：现货趋紧，需求波动加大。
• 铜：
  • 逻辑：震荡整理。
  • 基本面：铜价小涨，现货升水走跌；宏观面美联储鹰派信号对铜价压力；上游铜精矿供应偏紧，低TC压缩冶炼利润，供应高位维持；后期金九银十需求预期不应过分乐观。短期铜价受贵金属疲弱情绪带动上方压力增强。
  • 风险提示：印尼复产，加工费波动。
• 铝：
  • 逻辑：宏观压力增强，低库存支撑铝价抗跌。
  • 基本面：美国8月非农数据超预期，美联储加息预期升温，美元指数及美债收益率压制有色板块；地缘冲突引发铝供应端担忧，海外风险溢价升高；需求端传统消费未明显改善，金九银十旺季需求需验证，内外价差收窄后铝材出口边际支撑减弱；国内库存持续降库，海外低库存及中东供应扰动提供下方支撑。短期美联储加息预期或压制铝价，但基本面韧性较强，关注CPI、美联储议息会议及国内旺季需求兑现情况。
  • 风险提示：美联储政策，去库节奏，需求兑现情况。