Q2略超预期，核心品类加速放量，产品结构优化驱动盈利提升

可孚医疗2026年上半年实现营业收入20.72亿元，同比增长38.51%；归母净利润2.02亿元，同比增长20.84%。Q2单季度营收10.59亿元，同比增长39.78%，归母净利润0.95亿元，同比增长25.35%。核心品类如呼吸支持、中医理疗及其他、康复辅具等增长显著，呼吸机Q2销售额破1亿元，高附加值产品占比提升。

可孚医疗前五大单品收入同比增长50%。呼吸支持收入2.67亿元，同比增长166.90%（自研呼吸机Q2销售额破1亿元）；中医理疗及其他收入1.94亿元（同比增长114.54%）；康复辅具收入7.42亿元（同比增长31.74%）；医疗护理和健康监测收入分别为5.11亿元（同比增长20.68%）和3.03亿元（同比增长11.70%）。高附加值产品占比提升，呼吸机等创新产品表现突出。

可孚医疗线上渠道收入14.33亿元（同比增长47.07%，毛利率61.69%），线下渠道收入5.84亿元（同比增长23.19%，毛利率43.74%）。境外收入2.10亿元（同比增长116.97%，毛利率34.30%）。深化百强连锁药房合作，优化健耳听力验配中心网络，2026年5月6日在香港联交所主板上市（募资约10.07亿港元），加速国际化布局。

预计2026-2028年可孚医疗营业收入42.62、51.58、62.35亿元（年增26%、21%、21%），归母净利润4.48、5.85、7.41亿元（年增21%、31%、27%）。当前股价对应PE约28、21、17倍，维持“买入”评级。公司通过产品结构优化和创新驱动增长，但需关注市场竞争和成本变化。

可孚医疗面临行业政策变化、市场竞争加剧、核心新品推广不及预期、线上流量成本上升、海外市场拓展等风险。此外，研发投入增加和汇率波动也可能影响业绩表现，需持续关注政策环境和市场动态。