转债周度策略报告：估值修复可持续吗？

近期转债市场估值经历了三个阶段：6月25日至7月24日因正股下跌导致估值被动抬升；7月24日至8月5日平价修复但债价跟涨不足；8月5日至18日平价支撑减弱，估值主动压缩。观察显示估值回落阶段转债明显跑输正股，如欧通、颀中、天准、航宇等。收益拆解确认估值变化节奏，第一轮压缩少涨，第二轮债价承压。结构分化方面，高价组相对损失更深，120至150元价格组跑赢平价难度较大。历史复盘表明高估值多数会回吐，但消化路径不固定。后续判断修复能否持续取决于同平价市场曲线止跌、120至150元价格组缩小跟涨差距，以及上涨能否扩展至普通存量券。

权益中期关注订单叙事转向盈利兑现，科技反弹集中在光纤、液冷和材料等细分方向。转债整体大概率平淡，关注结构性机会，科技细分是交易性机会的主要方向，农业、资源可作补充。建议关注G三峡EB2、胜蓝转02、微导转债、精测转2、力合转债、欧通转债、岱美转债、睿创转债、超达转债、绿动转债等。

报告重点分析了估值修复可持续性，包括估值变化节奏、个券表现、结构分化及历史复盘。同时关注权益与转债结构性机会，如科技细分领域的交易性机会，以及农业、资源领域的补充机会。此外还跟踪了条款变动、一级市场发行及新券定价情况。

当前转债市场估值处于主动压缩阶段，高价组相对损失更深，120至150元价格组跑赢平价难度较大。整体市场大概率平淡，结构性机会主要集中于科技细分领域。需关注同平价市场曲线止跌、高价组缩小跟涨差距，以及上涨能否扩展至普通存量券等信号。

研报提示正股基本面、转债市场流动性、监管政策及条款和发行安排均可能出现超预期变化。需关注正股基本面变化对转债估值的影响，市场流动性对个券价格的影响，以及监管政策对市场整体节奏的影响。条款和发行安排的变化也可能对估值和交易结构产生影响。