结构转型中的韧性：宏观政策框架是否切合目标？

核心观点

全球经济增长放缓，结构性转型加速，宏观经济政策框架面临挑战。人口结构变化、气候变化、地缘经济碎片化和人工智能等结构性转型将影响经济增长、加剧不确定性，并改变冲击的性质。现有宏观经济政策框架可能需要调整以保持有效性。

关键数据和研究结论

• 经济增长影响：结构性转型对经济增长的影响存在很大差异，但总体而言，负面影响可能大于正面影响。发达经济体平均年人均GDP增长可能下降约0.4个百分点，新兴市场下降约0.1个百分点，而低收入国家可能平均增长0.3个百分点。
• 冲击和不确定性：结构性转型将导致更频繁、更严重、更持久的总供给冲击，以及更频繁的政策诱导的部门供给冲击和风险规避冲击。
• 自然利率和期限利差：自然利率可能保持在发达经济体，并在新兴市场中进一步下降，但不确定性和不断上升的公共债务可能会对期限利差造成上行压力。
• 财政政策框架：财政政策框架将面临更大的挑战，包括支出压力增加、财政空间缩小、冲击特征变化以及财政承诺与灵活性之间的权衡。需要优先考虑债务可持续性，重新校准财政规则，改革不可持续的福利项目，并加强财政管理。
• 货币政策框架：货币政策框架将面临更频繁的冲击和更困难的通胀-产出权衡。需要重新评估“忽略”供给冲击的条件，更系统地使用替代情景，维护央行独立性，并审查在零利率下限处的政策工具箱。
• 外部政策框架：外部政策框架将面临更大的挑战，包括贸易和资本流动的波动性增加以及金融摩擦的加深。需要减少对外部冲击的脆弱性，保持汇率灵活性，并维持充足的缓冲和加强全球金融安全网。
• 政策相互作用：结构性转型加剧了货币政策、财政政策和外部政策之间的权衡。需要更加关注有效的政策相互作用，并在不同政策杠杆之间进行仔细的权衡，以确保更有效地利用可用的政策空间并实现更好的增长和通胀结果。

政策建议

• 财政政策：优先考虑债务可持续性，重新校准财政规则，改革不可持续的福利项目，并加强财政管理。
• 货币政策：重新评估“忽略”供给冲击的条件，更系统地使用替代情景，维护央行独立性，并审查在零利率下限处的政策工具箱。
• 外部政策：减少对外部冲击的脆弱性，保持汇率灵活性，并维持充足的缓冲和加强全球金融安全网。
• 政策相互作用：更加关注有效的政策相互作用，并在不同政策杠杆之间进行仔细的权衡。