敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 何川（F3038196） Tel：021-38600951 E-mail：hc@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 结论： 1、 钢铁： 当前成材价格上涨主要由需求端驱动。上周限产全面执行后，预期供给端收缩导致价格上涨。本周数据显示供给端收缩有限，推测由于电炉及废钢的使用补充了部分产量。需求端仍然较强，线螺采购量维持高位，导致库存继续下降。 由于今年底明年初的需求季节性下降，在供给端弹性低的情况下，预计冬储的累库速度会快于往年。而今年过年较晚，库存开始回升的时间点预计较往年会有所延迟，至12月最后1周或明年年初。年后库存高点和钢厂复工的时间点预计将会重合，冲击市场。 2、 铁矿： 铁矿供给端当前仍相对宽松，国内矿山开工率低，四大矿山发货量历史新高，港口库存再次上升。需求端仍然受限产抑制。钢厂库存处于偏低水平，本周铁矿石的走高或与钢厂补库有关。铁矿1-5本周再次回到历史低点，由于其主要动力源自交割利润，窗口有限，预计将低位震荡。 研究报告 周报 钢矿 2017年11月26日 星期日 限产之下供给收缩有限，需求推动库存下降 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、 行情回顾及比价关系总结 表一：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 本周均值 上周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4144 4186 4196 4227 4227 4196 4144.4 51.6 1.25% 上海螺纹 4320 4392 4423 4454 4464 4410.6 4282.4 128.2 2.99% 广州螺纹 4600 4620 4660 4710 4710 4660 4580 80 1.75% 北京热卷 4070 4070 4120 4120 4100 4096 4090 6 0.15% 上海热卷 4070 4100 4120 4100 4080 4094 4096 -2 -0.05% 广州热卷 4200 4230 4240 4240 4210 4224 4200 24 0.57% 唐山普方坯 3800 3830 3850 3850 3810 3828 3828 0 0.00% 北矿所铁矿指数 469.93 479.42 484.41 495.02 495.02 484.76 467.92 16.838 3.60% 中联钢铁矿指数 478 485 488 498 503 490.4 471 19.4 4.12% 上海钢联铁矿指数 473 480 485 497 497 486.4 470.8 15.6 3.31% 上清所铁矿指数 473.64 481.47 485.80 496.67 498.34 487.19 469.91 17.28 3.68% 普氏指数（美元） 63.9 63.9 66.65 67.7 68.45 66.12 62.61 3.51 5.61% 新交所（美元） 62.3 62.25 63.2 63.03 63.18 62.79 61.77 1.02 1.65% 1、现货回顾： （1）、螺纹/热卷: 本周国内市场建筑钢材价格整体继续大幅上涨。截止本周五，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为4364元/吨，较11月17日上涨128元/吨；全国24个主要城市HPB300材质8mm规格高线平均价格为4541元/吨，较11月17日上涨101元/吨。分区域来看，西南、华东、华中等地成交表现良好，价格继续大幅上涨；华北、东北地区受制于需求，整体涨幅稍次；而西北地区成交趋于零，价格窄幅运行为主。库存方面。本周市场库存继续大幅下降。截至本周五，国内主要城市螺纹钢、线材总库存为431.92，环比上周（2017年11月17日）减少39.74万吨。区域来看，西南地区库存继续大幅下降，其次华东、西北地区库存 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 也继续消化。去年同期库存在477.62万吨，同比减少45.7万吨或降幅9.57% 热轧板卷：本周国内热轧板卷市场价格向上。全国24个主要市场3.0mm热轧板卷价格均价为4264元/吨，较上周上涨23元/吨；4.75mm热轧板卷均价为4206元/吨，较上周上涨24元/吨。 （2）、铁矿：本周进口矿价格大幅上涨，贸易商心态较周初有明显好转，挺价意愿明显。国产矿市场主要受进口矿市场拉动，普遍上涨，其中东北区域价格上涨20-40；其中华北区域上涨5-10元/吨，球团价格继续回调20元/吨；华东地区铁精粉部分市场价格上涨10元；华南区域市场涨跌不一，部分区域上涨20元。供给端Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为13920，较上周五数据增105，较去年同期增2824，日均疏港总量269.55，上周五为285.68（单位：万吨）。需求上本周Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数29天，较上次统计增5天；烧结矿中平均使用进口矿配比89.47%，环比上次调研增加0.06%，同比去年降低1.8%；钢厂不含税平均铁水成本1972元/吨，较上次降低19元/吨。烧结粉矿库存1752.37万吨较上次调研增加15.22万吨，同比去年降低0.64%， 2、期货盘面回顾： 图一：螺纹周线技术指标：本周螺纹反弹至11月初高点。3850~4000是压力区间，KDJ至高位，MACD中性。仍为震荡上行形态，但上方有压力。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 图二：铁矿日线技术指标：本周铁矿强力拉涨。当前仍处于上升形态。KDJ进入高位，警惕回调风险。 3、市场持仓情况 表二、主力合约周度持仓变化情况 资料来源： wind，文华财经，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 4、价格因素 （1）、基差 本周卷、螺反弹至上周高点附近，补回上周全部回调。螺纹01强于05，基差上同样01出现上涨，05回到上周位置。但05基差相对历史数据而言处于较高位置，也反映出市场对于明年复产后螺纹的走弱预期。再次超过14年高点至历史同期高位。热卷05基差处于历史正常位置，铁矿05基差处于14年来低位。市场看多明年钢厂复产后的铁矿需求，而当前现货和01同步价格并不高，05合约基差遂相对偏低。 图三：螺纹01基差扩大 图四：螺纹05基差不变 图五：热卷05基差下跌 图六、铁矿05基差处于14年来低位 （2）、月间差及品种差： 1、螺纹1-5价差：下跌后再度走强至179 2、热卷1-5价差：继续下跌至123 3、铁矿1-5价差：低位震荡 4、卷螺01价差：继续下跌至-8 5、螺矿比价：高位震荡，略有下跌 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 本周螺纹1-5回调后再次走高，仍然维持强势。市场普遍预期明年3月复产后，产能的释放将冲击市场，看空05合约。而本周螺纹库存继续大幅下降，推高01合约。1-5价差回调后继续上涨。热卷库存压力依旧不大，1-5基差继续回调。卷螺的库存分化继续推动卷螺差下跌。 铁矿01本周大幅上涨，1-5价差再次回至低位。1-5价差低位存在交割接货窗口，继续下行空间不大。价格上行则交割机会消失。预计1-5价差将继续维持低位震荡。螺矿比继续维持高位，随着本周铁矿的大幅上涨，略有下跌。 图七：螺纹1-5价差反弹 图八：热卷1-5价差下跌 图九：铁矿1-5价差回落 图十：卷螺01价差继续下跌 图十一：螺矿比01历史高位震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 二、 基本面 1、 供给端：铁矿石供给宽松，钢材供给稳定 钢材方面，上周正式限产后，供给端弹性很低，高炉开工率和产能利用率在低位维持稳定。MYSTEEL螺纹和热卷的产量数据下降幅度有限。 铁矿方面，国内矿山开工率维持低位，产量稳定。四大矿山发往中国量再创历史新高。 图十二、高炉开工率稳定 图十三、产能利用率稳定 图十四：MYSTEEL螺纹周产量下降 图十五：MYSTEEL热卷周产量 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 图十五：国内矿上开工率处于低位 图十六：四大矿山发往中国量新高 资料来源：wind，mysteel,中财期货研究院 2、 需求：需求稳定 本周沪市终端采购量略有下降，但仍处于历史高位。目前11月均值仍大幅度高于10月均值，暂时未跟随14年来季节性下降。10月地产销售、房屋新开工面积、土地成交面积继续温和下降。短期内需求端较强。年底及明年春季，由于天气及春节原因需求将季节性下降。长周期上，明年需求端或将维持温和收缩的趋势。 图十七：沪市线螺采购下降 图十八：10月商品房销售面积增速下降 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 图十九：10月房屋新开工面积增速下降 图二十：10月土地成交面积下降 资料来源：wind，西本新干线，中财期货研究院 3、 库存：钢材和铁矿石库存下降 本周钢材社会库存下降51.39万吨至834.43万吨，降幅5.8%。螺纹社会库存大幅下降26.79万吨至334.91万吨，降幅7.41%，钢厂库存下降8.76万吨至181.5万吨，降幅4.6%。热卷库存有下降7.38万吨，至194.42万吨，降幅3.66%。 从库存绝对值上看，螺纹社会库存处于历史同期最低水平，钢厂库存也处于2015年以来的最低水平。但下降速度开始趋缓。热卷库存相对平稳，较去年同期高14万吨。卷螺库存的分化推动卷螺差01继续反季节性下跌。从供给端产量看，卷螺产量下降比上周预期的要低，库存的下降与需求偏强关系更大。年底需求将季节性下降，考虑今年春节较晚的因素，预计12月底库存将回升。 铁矿石港口库存上升169.56万吨至1.398亿吨，涨幅1%。钢厂进口铁矿石维持在22天，处于正常偏低位置。4大矿山发往中国总量历史新高。 图二十一：钢材社会库存下降 图二十二：螺纹社会库存下降 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明10 图二十三：螺纹钢厂库存下降 图二十四：热卷社会库存下降 图二十五：铁矿石港口库存上升 图二十六：钢厂进口铁矿石可用天数不变 资料来源：wind，mysteel，中财期货研究院 4、成本及利润： ①、钢坯： 螺坯价差上涨 ②、铁矿： 钢厂库存偏低，铁矿上涨，高低品价差上涨 ③、焦炭： 不变 ④、废钢： 不变 ⑤、利润： 原材料涨幅大于成材，利润收窄 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明11 图二十七：钢厂铁矿石库存不变 图二十八：铁矿普氏上涨