流动性拐点临近：美伊博弈牵引全局节奏

总结

市场底部支撑增强，启动时点或后移至9月中下旬
当前市场下方支撑已形成，但投资者风险偏好尚未明显回升。9月3日A股成交集中度回落至43.56%，较7月峰值回落逾10个百分点；科技板块交易热度降温，两融余额降至2.66万亿，市场整体活跃度偏低。若9月初启动面临解套盘压力，9月中下旬启动阻力较小，3741点附近为中长期底部，上证与科创50仍有挑战前高空间。

三大流动性拐点共用一条主线：美伊博弈接近临界点
美债收益率、美联储加息预期及中美元首会晤时间均受美伊局势影响。美债长端上行受各国央行减持、油价通胀预期、美联储加息及AI企业融资四项力量驱动，其中前三项对美伊进展更敏感。一旦美国退让，美债收益率可能快速回落。中美元首会晤需美伊问题回到可控框架，若特朗普在美伊问题上退让，会晤准备条件将重新成熟。

拐点信号已经出现，四项指标决定行情能否加速
特朗普退让前典型信号包括：美方表述由核问题转向海峡通行，极限施压程度上升但军事回应克制，油价、柴油价格及美债收益率持续抬升，中美高级别外交接触恢复。三大拐点连续确认后，9月中旬市场或进入更强上行阶段，美债收益率与加息预期有望转向，国内流动性与监管环境可能改善，全球科技股仍保持韧性。

投资建议

1. 中期增配科创50、国产半导体设备及存储、硬盘方向，关注有色和创新药。美债收益率及加息预期转向后，科技制造与有色的弹性更值得重视。
2. 流动性弹性方向关注中证2000、国证2000。中美高层外交接触恢复、长线资金由急跌托底转向连续流入将构成更明确的右侧信号。
3. 均衡和防御资金优先配置工程机械、电力设备等制造红利。主题方向关注恒生科技龙头、端侧AI及设备端存储需求。

风险提示
国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等。