研报总结
油气设施成为美伊博弈筹码，天然气缺口转向长期
美伊冲突导致油气生产设施受损，天然气供给缺口从短期转为长期。此次冲突进一步提升了复产难度和所需时间，并压缩了供给恢复上限，同时加重市场悲观预期。霍尔木兹海峡航运受阻，运力难以恢复常态，卡塔尔作为全球最大LNG出口国，其LNG船队90%以上经霍尔木兹海峡外运，导致全球LNG供应出现实质性缺口风险。荷兰TTF天然气期货收盘价较2月26日上浮85.83%，中国LNG到岸价较2月13日上升20.14%。国际气价与燃气板块涨幅出现背离，形成预期差和赔率空间。
配置建议
天然气生产设施损坏，长期供给压制确定性提升。气价与股价背离扩大，提供了高胜率配置窗口：
- 拥有海外FOB低价长协资源的企业：建议关注深圳燃气、佛燃能源、新奥股份、九丰能源。
- 拥有上游气源及开采能力的企业：建议关注首华燃气、新天然气。
- 国内跨区域调配需求提升、拥有管网资源调配能力的企业：建议关注蓝天燃气、陕天然气、皖天然气。
- 绿色燃料替代性价比有望改善的企业：建议关注佛燃能源、朗坤科技。
- 兼具红利+成长的优质水电企业：建议关注国投电力、长江电力。
- 煤电一体化企业：建议关注陕西能源、淮河能源、内蒙华电。
板块一周回顾
3月16日-3月20日，公用事业指数下跌2.35%，环保指数下跌5.59%。公用事业板块中，火力发电板块下跌1.78%，水力发电板块下跌0.85%，风力发电板块下跌2.03%，光伏发电板块下跌1.19%，燃气板块下跌1.42%，热力服务板块下跌9.49%，电能综合服务板块下跌5.91%；环保板块中，固废治理板块下跌6.37%，水务及水治理板块下跌5.39%，大气治理板块下跌6.05%，环保设备板块下跌4.49%，综合环境治理板块下跌5.36%。
公用事业板块要素动态
电力板块跟踪
电价
- 江苏集中竞价交易成交电价317.62元/MWh，环比上升1.54%，同比下降20.40%。
- 山西省月度中长期交易综合价277.60元/MWh，环比下降3.83%，同比下降11.98%。
发电
- 2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增加1.46%，环比增加10.19%。
- 火电/水电/风电/光伏/核电发电量同比分别-2.73%/+4.59%/+13.04%/+33.80%/+5.26%。
用电
- 2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%。
- 12月用电量达9080亿千瓦时，同比增加22.14%，环比增加8.66%。
水情跟踪
3月20日，三峡水库站水位165.39米，2025年同期水位为164.99米，蓄水水位正常。
三峡水库站入库流量9900立方米/秒，同比上升8.79%。
三峡水库站出库流量8020立方米/秒，同比上升27.91%。
动力煤价格与库存跟踪
动力煤价格呈现下降趋势。
- 秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于731元/吨，较2月13日持平。
- 广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于641.45元/吨，较2月13日下降1.71元/吨。
- 广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于873.48元/吨，较2月13日下降2.40元/吨。
秦皇岛港煤炭库存上升，统调电厂煤炭库存稳定。
天然气价格跟踪
- 中国LNG出厂价格指数报收于4868元/吨，较3月13日下降0.27%。
- 中国LNG到岸价报收于22.73美元/百万英热，较3月13日上升20.14%。
风险提示
地缘政治波动风险；天然气价格波动风险；下游需求不及预期。
