煤炭行业周报：弱供给推动动力煤价持续看涨，高点有望超预期

核心观点与关键数据

动力煤方面：

• 价格：截至9月4日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价分别为790、867、962元/吨，环比上涨78元/吨。产地动力煤价格也普遍上涨，如大同南郊5500大卡弱粘煤上涨55元/吨至745元/吨，鄂尔多斯5200大卡原煤上涨75元/吨至685元/吨，榆林5800大卡动力煤上涨165元/吨至910元/吨。
• 供给端：环渤海四港区日均调入量环比减少29.00万吨至133.26万吨，降幅17.87%；日均调出量环比减少29.67万吨至154.80万吨，降幅16.08%。主产地安监趋严，产量受限。
• 需求端：环渤海四港区日均调出量环比减少，但电厂日耗环比下降，库存减少。截至9月4日，港口库存为2372.4万吨，环比减少152.3万吨，但同比上升5.20%。
• 后市展望：主产地安监趋严、发运成本倒挂及港口库存去化支撑煤价偏强运行。

炼焦煤方面：

• 价格：截至9月4日，山西安泽低硫主焦出矿价2550元/吨，环比上涨50元/吨。
• 供给端：山西等主产地安监严格，产量受限。截至9月4日，523家样本矿山精煤库存130.15万吨，环比减少14.1万吨，降幅9.8%，同比下降51.45%。
• 需求端：截至9月4日，247家主要钢企日均铁水产量236.88万吨，环比上升0.35万吨/日，增幅0.15%。
• 后市展望：焦煤需求韧性犹存，产地供给较为紧张，将支撑焦煤价格。

国际油价：

• 布伦特原油期货结算价截至9月4日为96.28美元/桶，环比上涨6.97美元/桶，涨幅7.80%。
• 国际油价与国际煤价比值、国际油价与国内煤价比值环比下降，截至8月28日分别为2.61和2.77，环比下降0.26点和0.23点。

环渤海港口库存：

• 截至9月4日，港口库存为2372.4万吨，环比减少152.3万吨，降幅6.03%，同比上升5.20%。
• 锚地船舶数环比上升，当周日均锚地船舶约87艘，环比增加约2艘，增幅2.18%。

国内沿海运费：

• 国内主要航线平均海运费截至9月4日为42.92元/吨，环比下跌2.48元/吨，降幅5.45%。
• 国际海运费环比上涨，如澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费环比上涨0.71美元/吨至21.64美元/吨。

研究结论与投资建议

• 推荐标的：

  • 稳定经营、高股息标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
  • 具备市场煤弹性或区域资源优势的标的：兖矿能源、华阳股份、特变电工；建议关注鄂尔多斯、昊华能源、晋控煤业、山煤国际。
  • 兼具煤电联营和成长逻辑的标的：新集能源、淮河能源；建议关注电投能源。
  • 低估值焦煤标的：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份；建议关注恒源煤电。

• 风险提示：

  • 宏观经济超预期下滑，煤炭需求低于预期。
  • 国际煤炭需求大幅下滑，国际煤价超预期下跌。