莲花控股20260903 原文

公司业务及最新指引更新

公司整体业务以调味品为主，收入占比约66%，基金占13%，液态调味品占4%，其他科技相关业务占4%。调味品业务主要通过渠道转型和产品创新提升收入和利润，预计今年收入增长15%-20%，利润增长30%以上。算力业务收入目标从1.5-2亿上调至2.5-3亿，盈利预计5-6000万。纽菲特NBF业务在4月完成46%股权收购，行业供需趋紧，国产替代空间大，公司产品储备领先，产能规划明确。

深度报告内容拆解

调味品业务：

• 行业增长稳定，公司C端味精市占率超30%，同比提升近8个百分点。
• 公司股权结构稳定，管理层执行双轮驱动策略，521战略成效显著，收入利润增长近30%和90%。
• 渠道拓展：商超网点从3万增至4万，目标6万，远低于头部企业水平。
• 经销商管理：专业化、精细化，单店销售额提升，重点渠道支持。
• 产品创新：松茸等新品放量超预期，酱油、西式调味料等品类拓展顺利。

算力业务：

• 2025年收入1.2亿，同比增长51%，存在前期业务贬值影响。
• 公司计划盈利模式升级，从重资产裸金属租赁转向高盈利或轻资产模式。
• 2026年收入目标2.5-3亿，盈利预计5-6000万。

纽菲特NBF业务：

• ABSNBF膜技术壁垒高，全球市场由日本日立垄断，公司产品布局领先。
• 客户资源丰富，多客户认证中，订单落地进度可能超预期。
• 产能规划明确，未来两年产能将显著扩张。

研究结论

• 调味品业务增速稳健，利润提升明显，困境反转逻辑成立，给予较高估值。
• 算力业务发展超预期，长期主义储备显现，未来订单执行值得关注。
• 纽菲特NBF业务卡位稀缺，产品储备领先，国产替代空间大，订单落地催化明显。
• 建议关注调味品业务增速、算力业务新订单执行、纽菲特NBF订单落地进度。