每日金融 〖分析专栏〗 【对货币问题要心存敬畏】 十九大结束后，市场一般估计，到明年“两会”之后，中国人民银行将会更换行长，届时周小川行长在执掌央行16年后将会卸职。作为任职时间最长的中国央行行长，周小川在未来离任时，也会受到社会各界的评价和总结。 客观来看，本届中国央行经历了很多大风大浪，从2002年至今，中国经济经历了快速增长时期、宏观调控时期、金融危机冲击、债务扩张时期，尤其是面对2008年全球金融危机时，在中央、国务院的领导下，央行的应对都是很不错的。安邦咨询（ANBOUND）首席研究员陈功认为，央行的所做所为帮助中国经济走过了金融危机后的全球波动，基本承担起了金融支持中国经济发展的重任，而中国经济发展的现状以及消费市场规模也证明了这一点。与此同时，中国还推动了影响巨大的金融改革，包括人民币利率、汇率市场化改革，推动人民币国际化进程、资本账开放，人民币纳入IMF的SDR等。整体来看，金融改革与开放取得了不小的进展，在中国经济融入世界的同时，中国金融也开始走向世界。 不过，国内对央行的非议也存在不少。其中一个最引起争议的问题是指国内在货币政策上过于宽松，没有有效地管住货币。如银监会有官员最近表示，中国金融最核心的问题是管不住货币，这是中国所有金融问题的重要根源。货币发行管理是央行的责任，说中国没有管住货币，实际上是对央行的工作有所批评。不过在我们看来，货币政策的松紧并不完全取决于央行，在中国的货币政策必须要为经济增长服务的大环境下，央行的政策空间必须要与大环境相适应，不能完全归责于央行。 如果要检讨失误的话，陈功认为，本届央行最有争议的地方在于对人民币地位的维护，这方面存在一定的问题，这可能是本届央行临近终点线冲刺阶段出现的新问题。现在人民币的法定地位，在国内面临所谓金融创新的多方面挑战。 一种情况是以比特币为代表的多种非法定“虚拟货币”的出现。由于虚拟货币属于近年市场金融“创新”中的新生事物，在缺乏监管的情况下，虚拟货币在中国也开始大行其道。从2014年起，中国比特币交易市场开始主导议价权，内地市场交易量一度占全球比特币交易量的90%，直到2017年1月初中国央行加强了对比特币的监管，这一比例才开始下降。值得注意的是，在比特币兴起的这一期间，中国出现了大规模的“走资潮”，比特币俨然成为中国资本外流的一种工具。近几年，这种现象在国内愈演愈烈，竟有个别企业冒用央行名义，将相关数字货币产品冠以“中国人民银行授权发行”，或谎称央行发行数字货币推广团 队，企图欺骗公众，借机牟取暴利。由于虚拟数字货币给中国金融市场带来了混乱，安邦研究团队先后提出封杀比特币、封杀ICO的建议，这些建议先后都被中国金融监管部门采纳。 另一种影响法定货币地位的现象是拒绝收取人民币现钞。随着各种金融创新带来的“无现金”浪潮的冲击，国内很多场合和社会服务，甚至出现了公然申明不收取人民币，只收各种自定义的支付方式。在有的城市，甚至不少城市服务也出现类似情况。在我们看来，中国的城市不接收中国的人民币，而一定要通过某宝、某卡来支付，这明显挑战了人民币的法定地位，增加了社会成本。央行在今年8月开始严加管理和声明，情况才有所改观。在陈功看来，实际上，这就是以金融创新的名义排斥了人民币，让人民币从一个国家的法定货币，沦为单纯的货币计量单位。 要强调的是，无论未来出现何种支付手段，国家主权货币——人民币仍是最基础的支付形式，因其行使的是国家主权，也是我国唯一的合法的法定货币。如果人民币的法定地位受到影响，这不是小事。在安邦的研究团队看来，货币问题既涉及到法律，也涉及到金融，必须存有敬畏之心。这种相关的金融创新，如果让市场野心居于监管体系之上，绝非善事。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 以虚拟数字货币和各种支付创新为代表的金融创新，近年在便利金融支付的同时，也衍生出了冲击人民币法定地位的现象。对类似的金融创新，央行和其他金融监管部门要保持警惕，避免其影响人民币的法定地位。（NHJ）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：央行官员称资本帐开放不能犯颠覆性错误】 身兼中共中央宣讲团成员的中国央行副行长易纲，11月23日在香港出席了团结香港基金活动，就“走进新时代掌握新机遇”作专题演讲，解读十九大内容。易纲提到，香港在中国改革过程中发挥非常重要作用，而香港与内地的经济及金融融合发展形势很好，有助两地互相提升竞争力，巩固香港的国际金融中心地位。在谈到人民币资本帐开放进程时，易纲表示，人民币资本帐可兑换正稳步推进，此目标是坚定不移，但要防范风险，不可犯颠覆性错误，否则“很多问题要从头来，损失比慢慢走还大”。他又强调，人民币国际化是水到渠成、市场选择，没有也不能给予政策优惠，会尊重市场和企业的选择。此外，十九大报告指出中国经济由高速增长转向高质量发展，易纲解释其中一个原因是经济总量大，今年中国经济预期达82万亿元人民币，“基数大、增速放缓是客观规律”。（BHH）返回目录 【政策：银监会修改账簿利率风险管理以弥补监管短板】 银监会全面修订《商业银行银行账户利率风险管理指引》，形成《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订征求意见稿）》（《指引》），并于11月24日起向社会公开征求意见，该《指引》预计2019年1月1日起实施。此次修订主要体现在细化风险管理要求、规范风险计量和强化监督检查。所谓银行账簿利率风险，是指利率水平、期限结构等不利变动导致银行账簿经济价值和整体收益遭受损失的风险，主要包括缺口风险、基准风险和期权性风险。银行账簿记录的是商业银行未划入交易账簿的相关表内外业务。银行账簿利率风险是银行面临的重要风险。近年来，商业银行不断完善银行账簿利率风险管理体系，在风险管理、利率敏感性计量和压力测试等方面积累了一定经验。但随着利率市场化改革基本完成，新的利率市场环境对银行账簿利率风险管理的精细化水平提出了更高要求。据银监会有关部门负责人介绍，《指引》修订的主要变化有三点：一是细化风险管理要求，规范风险治理架构和管理政策流程，强化系统建设、模型和数据管理要求，细化计量结果的内部应用和报告要求。二是规范风险计量，明确规定利率冲击情景和压力情景的选取要求和要素，根据银行系统重要性和业务复杂程度，设计差异化的监管报表计量框架。三是强化监督检查，明确监管机构对商业银行的风险状况定期评估要求及相应监管措施，提高非现场监管报表报送频度。（RHJ）返回目录 【形势要点：人民大学呼吁不要将现金贷利率限制在36%】 中国人民大学金融科技与互联网安全研究中心日前发布了《我国现金贷行业发展及监管建议报告》，其中提出，对于现金贷平台过高的年化利率应当采取正确认识。应当认识到现金贷利率的形成有其客观原因，以年化收益率36%作为红线，忽视了现金贷行业客户的信用成长周期，会导致整个行业无法经营。该报告对限制过高的利息提出了新的解决方案。对现金贷区分两种不同形态进行监管，将现金贷分成微额短期产品和微额分期产品。微额短期产品是指借款金额不超过2000元，借款周期不超过30天的产品；微额分期产品指的是借款总额不超过5000元，借款周期不超过12个月的产品。该报告建议，对微额短期产品，限定日利率，每日收费不超过1%，每日收费不得超过20元；微额分期产品，每日收费不超过0.3%，每日收费不得超过20元。对这两种产品，都应当进行债务封顶，总收费不超过借款本金的50%，保证债务总额不超过借款金额的1.5倍。中国人民大学法学院副院长杨东指出，该报告主要是希望在对现金贷风险完全“撒手不管”和“一刀切”之间，找到“第三条道路”，促进行业健康发展。（RHJ）返回目录 【形势要点：国有资本划转社保，竞争领域的可能先上】 国务院日前下发的《关于印发划转部分国有资本充实社保基金实施方案的通知》要求：“2017年选择部分中央企业和部分省份开展试点。中央企业包括国务院国资委监管的中央管理企业3至5家、中央金融机构2家。”谁会入围最新一轮国资划转社保试点企业？据知情人士称，试点企业的筛选由财政部先期筛选，经国资委等多方监管部门共同商议，圈定大致范围后再征求企业自身意愿。目前来看，类似于华润等市场业务相对比较单一，处于完全市场竞争领域，且承担保障任务较少的企业，有可能被纳入试点当中。至于将被纳入试点的中央金融机构，不排除包括类似中国工商银行、中国建设银行等代表性机构。不过，上述消息并未得到国资委正面回复。中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文预估，根据《通知》中要求的统一为企业国有股权10%的划转比例来估算，划转资金总规模可能超过10万亿元。中金公司曾测算，如果把国有企业股权每五年划拨10%给社保基金，至2030年划拨至40%后保持不变，那么需要划转的资金总规模相当于16万亿元。而新华社在发布的一篇消息中，援引中国社科院财经战略研究院发布的中国政府资产负债表显示，中国社保基金缺口10万亿。郑秉文认为，所谓的社保基金“缺口”，是指当年的收入和支出的差额，就是指现金流的问题。而动议国资划转社保顶层方案出台的原因之一，就包括解决该“现金流”问题。对于未上市公司是否划入，国资委研究中心专项工作处处长王绛认为，中国国有资本证券化程度较底，相对上市公司，非上市的国有集团公司资产定价问题十分复杂，非上市国有资产，没有经过市场竞价，不像上市公司，价格明晰。（LHJ）返回目录 【形势要点：中国互金协会警示网络小额现金贷风险】 11月24日，中国互联网金融协会发布《关于网络小额现金贷款业务的风险提示》，要求不具备放贷资质的相关机构立即停止非法放贷行为。放贷资质解决的是放贷行为的资格问题，决定贷款合同是否有效，是否受到法律保护。银行、消费金融公司、小贷公司、保理公司等都属于具有放贷资质的机构。网贷平台被定位为信息中介，本身不从事放贷业务，只为借款人和放款人（投资者）提供桥梁。根据国家互联网金融安全技术专家委员会的报告，截至11月19日，在运营现金贷平台数量达2693家，其中592家P2P网贷平台开展现金贷业务。截至目前，银监部门批准的消费金融牌照合计22张，这与上千家的现金贷平台形成强烈反差。另据网贷之家研究中心不完全统计，截至11月22日，全国共批准213家网络小贷牌照，其中，有17家P2P网贷平台直接申请或由其股东申请共获取20家网络小贷牌照，30家现金贷平台通过其运营主体公司或其股东持有了35张网络小贷牌照（含网络小贷公司直接开展现金贷业务）。也就是说，现有多数现金贷平台可能都不具备放贷资质。对现金贷监管政策的收紧，导致互金中概股 上周普跌。截至24日美股收盘，趣店大跌24.33%；信而富大跌14.22%；宜人贷跌10.35%。中国人民大学金融科技与互联网安全研究中心近期发布的《我国现金贷行业发展及监管建议报告》也表示，对于现金贷平台过高的年化利率应当采取正确认识，以年化收益率36%作为红线，忽视了现金贷行业客户的信用成长周期，会导致整个行业无法经营。（NWSY）返回目录 【形势要点：海航目前应对资金紧张状况的压力增大】 据汤森路透报导，根据一份公司新闻稿及知情消息人士表示，中国海航集团一笔35亿港元（4.49亿美元）的贷款在11月24日到期之前，公司偿还了其中一部分7亿港元，余额28亿港元延长三个月。海航在电邮中表示，“个别手续可能尚需多一点时间完成，经同银行友好协商，双方同意把部分过桥贷款延长三个月至2018年2月23日。”海航并未透露为延长贷款所支付的费用。目前尚不清楚哪些银行获得还款，哪些银行同意延期。这笔一年期期末一次性偿还贷款是2016年11月与三家香港银行签署，用于支持海航在香港购买的首幅启德地皮。东亚银行为这笔贷款的代理行，承贷24亿港元；南洋商业银行及创兴银行分别承贷6亿及5亿港元。海航这笔35亿港元贷款虽然已成功及时偿还及延期，但现在市场焦点将转移到其他即将到期的贷款。海航通过其他三笔过桥贷款，总计借入73.2亿港元，用于购买另外三块启德地皮，这三笔一年期贷款的金额分别为25亿、26亿、及22.2亿港元，分别在明年1月、2月及6月到期。本月稍早时，海航发行363天期美元债券筹资3亿美元，票息