红枣周报：旧作利空兑现，远月静待天气与备货验证

核心观点

红枣期货CJ2609合约本周跌停后反弹，旧作利空基本兑现，主力合约CJ2701增仓大跌，刷新历史低位，但随后减仓反弹，技术性修复。现货市场悲观情绪蔓延，交割意愿充足但买方接货意愿偏弱，产销区库存维持高位，中秋备货尚未大规模启动，市场关注9月上中旬天气及品质风险。

供应端

• 新疆产区枣果长势良好，头茬果开始泛红，末茬花存在修复，新季产量预计55万吨左右。
• 9月关注上糖期降雨情况，是否引发裂果等品质风险，极端天气造成全疆大幅减产概率偏低。
• 未来十天新疆少量降雨，需持续关注天气变化及枣果长势。

需求端

• 河北销区市场到车增加，持货商以价换量，成交一般，现货价格下调，销售利润亏损扩大。
• 广东如意坊市场到车数量稳定，价格维稳。
• 中秋备货逐步临近，但实质性大批量采购尚未释放，短期需求难以扭转供强需弱格局。

库存

• 36家样本点物理库存小幅增加，环比增0.45%，同比增6.86%。
• 期货仓单数量减少，周度环比减763张，同比减27.8%，特级仓单占比最高。

基差和月差

• 基差走强，沧州特级与期货主力合约价差为-325元/吨，现货一级基差为415元/吨。
• 月差方面，9-1维持深度反套结构，9-1价差为-1320元/吨，1-5价差震荡走强，为-145元/吨。

持仓和成交量

• 红枣期货持仓量刷新历史高位后回落，截止9月4日为28.68万手。
• 期货成交量增加，截止9月4日为24.93万手。
• 资金沉淀小幅减少，截止9月4日为18.12亿元左右，持仓市值至113.25亿元。

出口

• 7月出口数量同比增加11.62%，1-7月累计出口数量同比增4.91%。
• 7月出口金额同比减少12.31%，1-7月累计出口金额同比减3.85%，位于近五年低位。

供需平衡表

• 2025-2026年度预计产量39.45万吨，消费量50.39万吨，期末库存325.7万吨。

策略

• 单边：关注低位反弹。
• 套利：关注1-5反套。

结论

红枣期货短期预计震荡修复，未来重点跟踪中秋下游实际走货力度及新疆产区上糖-成熟期天气变化。中长期行情拐点需看到库存实质性去化或新季显著减产。