红枣：近月期现价差回归，远月关注新季天气

红枣：近月期现价差回归，远月关注新季天气 方正中期研究院农产品团队宋从志Z00207122025年3月30日 红枣价格一季度行情回顾与二季度展望 1、2025年一季度国内农产品在经历长期连续下跌后触底反弹，外盘农产品走强以及特朗普的关税政策为国内农产品市场注入新的利多，饲料出现明显上涨带动板块情绪回暖。红枣供给上增产确定，消费完全处于国内且一季度处于季节性消费淡季，叠加金融属性相对较低，因此红枣期现货相对较弱，未有明显跟涨。此外，大的周期上来看国内近几年扶贫以及粮食安全相关政策的逐层推进，加之农民工返乡人口增加，这一部分人口由此前的消费者转向生产者，使得基础农产品生产出现恢复，部分农产品出现明显过剩，“逆城市化”导致农业生产出现一定程度内卷，不少农产品价格已经跌破种植成本。 2、从供需平衡表来看，2024年新季新疆新季灰枣产量已基本定产，据Mysteel统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅67.10%，当前现货库存处于历史偏高水平。3月底基准地新疆若羌地区价格参考8000-10000元/吨，内地标准品现货折盘面价格约8900-9000元/吨，一季度红枣现货整体呈现震荡回落趋势。二季度当季上市水果逐渐增加，红枣属于可选消费，一般价格易跌难涨。 红枣价格一季度行情回顾与二季度展望 3、红枣过去发生过的价格牛市，基本都是天气主导。红枣产自我国西部地区，产区较为分散，产地天气复杂多变，影响红枣产量的主要天气因素包括：温度、湿度、大风及光照水平，其中高温和大风、暴雨对产量造成的损失具有不可逆性。从红枣的生长阶段来看，花期及坐果期是最容易减产的阶段，尤其在花期、坐果期遭遇高温、干旱容易造成花而不实，大幅减产，因此在红枣生产的关键时期6月份-9月份需要时刻关注产地的天气变化。 4、操作上，一季度国内农产品指数延续低位反弹，市场情绪继续回暖，但国内旧作丰产的农产品，目前缺乏持续上涨驱动，红枣近月期价更多由于空头调仓回补带动的节奏性反弹，短期2505合约转为对现货平水，9500-9800点等待再次入场做空机会，关注5月份后仓单注册的情况及产地的天气，远月2509合约等到天气驱动逢低做多为主。 风险点：商品系统性风险、产区天气、仓单注册情况 一、红枣期现货价格走势 2025年一季度红枣期价震荡下跌对现货修复升水 红枣期货上市以来大事记 红枣01合约期货收盘价格 2501合约交割月最终收于9000元/吨附近，对内地（河北）特级红枣基差充分回归。 红枣05合约期货收盘价格 一季度现货标准品折盘面9000元/吨左右，2505合约大部分时间在8900-9500元/吨区间震荡，3月底近月合约基差逐步回归，主力资金开始移仓换月。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 红枣09合约期货收盘价格 2509合约当前延续低位9000-9800点区间震荡，远月新季合约天气升水偏低。红枣指数尚未明显脱离底部震荡区间。 红枣5-9合约月差 由于仓单可以在5-9月跨期转抛，9月合约对5月升水空间存在上限，现货价格持续偏弱，59价差处于低位震荡。 红枣9-1合约月差 当前红枣91价差处于相对低位，远月新季红枣合约天气升水相对偏低。 红枣仓单注册量 截止3月底，新季红枣注册仓单6471手，环比2月增加1786手，同比减少10581手。 红枣指数持仓及成交情况 截止3月底，一季度红枣指数日均持仓量15.2万手，日均成交67225万手，高于历史同期水平，。 一季度红枣现货价格整体震荡下跌 一季度红枣现货整体高开低走，震荡回落。截止3月底，河北各等级价格参考： 各等级价格参考超特10.50-12.00元/公斤，特级9.20-10.00元/公斤，一级8.30-8.60元/公斤，二级7.30-7.40元/公斤，三级6.20-6.50元/公斤，环比1月份下跌0.5-0.65元/公斤，同比下跌2.5-4元/公斤。 新疆产地通货红枣现货价格春节后震荡回落 新疆主产区一级灰枣收购均价参考4.10元/公斤，其中阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤。 红枣期货苹果期货呈现弱相关 红枣现货月度涨跌热点图 1.消费旺季（10月至次年2月）需求增加：每年10月至次年2月是红枣的销售旺季。随着天气转冷，人们对滋补品的需求增加，红枣作为传统的滋补佳品，消费量显著上升，在旺季期间，红枣价格通常会保持相对高位。2.消费淡季（3月至9月）需求减少：3月起，天 气转暖，时令水果陆续上市，人们对红枣的需求逐渐减少，红枣进入季节性消费淡季。价格下跌：由于需求减少，红枣现货价格通常会走弱。特别是在4月至6月，红枣需要入冷库保存，部分贸易商为降低成本会甩卖质量较差的红枣，进一步压低价格节日提振：尽管整体为消费淡季，但端午节（5 月下旬）和中秋节（9月上旬）的备货需求会阶段性提振红枣价格。 二、国内供需情况 据Mysteel初步统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅67.10%。 红枣现货库存情况 截止3月末，钢联36家样本点物理库存在10803吨，同比增加44.27%，随着气温回升时令鲜果供应不断增加，传统消费淡季滋补类产品需求下降，销区市场交易不温不火。二季度旧枣陆续入冷库，库存呈现季节性回落。 数据来源：弘毅物产、钢联、方正中期期货、调研数据 三、关注二季度产区天气 中国红枣产量分布 红枣主要的生长阶段 红枣的生长期可分为八个阶段：萌芽期4月，初花期5月，盛花期5、6月，幼果期5、6月，果实迅速增长期7、8月，成熟期9、10月，落叶期11月，休眠期11月至来年3月。 影响红枣产量及品质的主要天气及病害 1、倒春寒：一般在3月至4月红枣发芽及早花期，倒春寒、冰雹、霜冻等异常天气会抑制花芽分化，导致减产。其主要影响表现在：嫩枝冻害，发育不成熟的嫩枝由于组织不充实，保护性组织不发达，容易受到冻害而干枯死亡；嫁接接口部位冻害：在接口部位以上10厘米处，长时间低温会导致树皮受冻、木质部和树皮变褐，轻则局部冻害，重则全株死亡；根系冻害和花期冻害：根系和花期的冻害会影响枣树的正常生长和开花坐果，进而影响新季产量。 影响红枣产量及品质的主要天气及病害 2、夏季高温及干旱：6月至8月是红枣坐果及果实增长期，高温天气会导致大量落果，影响果实生长和产量。高温天气会导致枣树的水分蒸发增加，土壤墒情下降，进而影响枣树的正常生长发育。高温还会使枣树的叶片气孔不闭合，加剧枝叶水分蒸发，影响幼果的发育，可能导致“生理落果”。在枣树开花坐果的关键时期，适宜的温度范围是26-28℃，超过35℃会对坐果产生不利影响，导致明显产量降低。高温干旱条件下，枣树容易受到红蜘蛛、二斑叶螨等病虫害的侵袭，加重病虫害发生。同时，高温会导致果实变形、着色不良、果肉发绵等问题，严重时果实会灼伤、裂果，影响果实的商品价值和市场价值。 影响红枣产量及品质的主要天气及病害 3、大风及连续暴雨：这些极端天气容易出现在6月至8月，会影响红枣的坐果和果实增长，导致减产。大风会导致枣花干燥，影响授粉受精，降低坐果率，强风会使树体歪斜，枝干折断，尤其是阵发性大风对局部枣树损害极大，会导致幼果脱落。连续暴雨的影响根系缺氧和树体萎蔫，叶片黄化脱落，严重时可能导致烂根和死树。此外，暴雨和大风会导致果实损伤脱落，同时湿度高易引发病害，如枣锈病、斑点病、炭疽病等。 影响红枣产量及品质的主要天气及病害 4、生理性病害：枣树普遍存在裂果现象，且比其他果实要严重，正常情况下裂果率30%以上，对于期货交割来说，30%以上无法流通到期货环节，需要经过精捡及筛选过程。红枣在成熟期如果遇到大雨天气，裂果更为严重，裂果率达95%以上，几乎绝收，严重影响其商品价值，枣果开裂属生理性病害，一般在白熟期至脆熟期间发生，在果实半红至全红期间裂果率最高。在枣果接近成熟时，若遇上连阴雨，枣果就会大面积发生裂果，当红枣裂果后，外层保护膜受到破坏，大量的细菌侵入，导致裂口处果肉外露并腐烂变酸，严重的不堪食用。 红枣期价技术分析及后市展望（历史底部区间） 一季度农产品指数整体触底反弹，市场情绪回暖。红枣2505合约由于对现货小幅升水，注册仓单增加。供给过剩的大背景下，期价震荡回落对现货修复贴水。过往历史来看红枣价格出现大级别牛市无一例外均与天气有关。二季度慢慢步入红枣生长的关键时间，重点关注主产区的天气变化。交易上建议，2505合约9500点以上逢高滚动做空为主。参考支撑位置现货价格9000-9200点左右，压力位置11000-11500点。2509合约暂时保持观望。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层10002622/FTaikangFinancialTower,Building1,38#East 3rd Ring NorthRoad,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China100026北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020