氧化铝：产能高位VS海运费新高 氧化铝价格上下两难

核心观点

本周氧化铝现货与期货价格走势背离，主要因期货受宏观面及市场预期影响更直接，现货基于实际基本面运行。供应端持续增量放大，北方复产企业达产，广西新投项目即将产出，氧化铝/电解铝产能运行比升至近五年高位。成本端进口矿海运费创近五年新高，市场“供应”与“成本”矛盾加剧，价格阶段性博弈加剧。

关键数据

• 价格：截止2026年9月4日，国内现货价2679.02元/吨（环比+0.1%），期货价2757元/吨（环比+4.1%），FOB价350美元/吨（环比-1.4%），印尼FOB价365美元/吨（持平）。
• 供给：运行产能9925万吨（环比+100万吨），产量191.1万吨（环比+0.3万吨），铝土矿出港量621.15万吨（累计同比+22.6%），到港量438.01万吨（累计同比+8.7%）。
• 需求：氧化铝/电解铝产能运行比2.21（环比上升）。
• 库存：氧化铝库存666.1万吨（环比+5.4万吨），期货库存26.01万吨（环比+0.8万吨），铝土矿港口库存3181.12万吨（同比+13%，环比-3%），氧化铝厂库存天数93.54天（同比+12.6天，环比-1.22天）。
• 盈利：国产矿均价534元/吨（持平），几内亚进口矿CIF71.8美元/干吨（环比+0.4%，海运费42美元/吨，环比+3美元/吨），氧化铝成本国产矿对应2746元/吨（环比-0.7%），吨毛利-62元/吨（环比+10.88元/吨）；进口矿对应成本2792元/吨（环比-0.09%），吨毛利-103元/吨（环比-4.06元/吨）。
• 进出口：1-7月累计净进口73万吨（进口264.4万吨，出口191.4万吨）。

研究结论

未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，价格上行空间有限。当前市场主要矛盾为供应增量与成本上升的双重压力，价格短期博弈加剧，长期看受供需宽松制约。