宏观周报（9月第1周）：非农超预期加大议息会议不确定性

这份报告回顾了上周市场表现，分析了美伊局势、油价、海外加息预期等因素对国内权益市场的影响。同时，报告关注了8月制造业PMI的回升情况，指出经济修复力度有限，支撑债市情绪。海外市场方面，报告分析了美股、美债、美元、黄金、油价等走势，重点提及美国8月非农就业数据超预期，带动美联储加息预期升温。此外，报告还探讨了全球债市波动、日本央行加息预期以及地缘政治和贸易政策的不确定性对市场的影响。

报告认为当前债市面临双向逻辑制约，短期内预计维持窄幅震荡格局。策略上建议以区间操作思路为主，耐心等待基本面数据或宏观政策端出现新的边际催化。对于股市，报告指出国内权益市场内部缺乏弹性主线，呈现哑铃防守结构，8月制造业PMI回升但总量变化相对平淡，核心特征集中于结构性分化。大型企业PMI上行主要受原材料价格反弹带动，消费品行业景气度形成V型走势，建筑业新订单上行但施工进度受极端天气约束。

报告重点分析了国内权益市场的结构性分化，特别是大型企业和消费品行业的PMI变化情况。同时，报告关注了债市收益率受资金宽松、央行买断式回购等因素影响整体下行的现象，以及8月PMI回升但仍处在收缩区间，经济修复力度有限的情况。此外，报告还重点分析了海外市场美国8月非农就业数据超预期对美联储加息预期的影响，以及美伊冲突升级对国际油价和全球债市的影响。

当前市场呈现国内权益市场内部缺乏弹性主线，呈现哑铃防守结构的状态。债市收益率整体下行，但面临基本面承压、稳增长政策保持克制以及市场风险偏好偏低的双向逻辑制约，短期内预计维持窄幅震荡格局。海外市场方面，美股震荡、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值、黄金下跌、油价上涨，美国8月非农就业大超预期，带动美联储9月加息预期升温。

报告提示的主要风险包括海外地缘政治风险超预期和美国通胀数据大幅超预期。海外地缘政治风险主要指美伊冲突升级可能带来的不确定性，以及日本和美国国债收益率均升至高位的情况。美国通胀数据大幅超预期则可能进一步带动美联储加息预期升温，对全球市场造成影响。此外，报告还指出全球市场波动加剧，地缘政治和贸易政策的不确定性也是需要关注的风险因素。