中信建投化工 利尔化学 把握草铵膦大周期 华

这份研报分析了草铵膦行业进入景气大周期的机遇，指出利尔化学作为存量龙头受益于供需紧张和产能价值凸显。当前行业库存仅2000吨，预计2028年供给缺口达数万吨，公司明确2026年草铵膦需求旺盛且价格上涨。华润以56.56亿元收购利尔23.5%股权，锁定价值，但市场仍以农药周期底部利润定价，低估了公司“全球农化龙头+合成生物学平台+科迪华渠道协同”的潜力。

草铵膦行业正进入景气大周期，主要原因是当前行业库存极低仅2000吨，而预计2028年供给缺口将达数万吨。利尔化学作为龙头企业，其草铵膦产能价值凸显，且公司明确2026年需求旺盛价格上涨。行业供需关系紧张将推动草铵膦价格从5万/吨提升至10万/吨，利尔化学2.5万吨产能的利润增量弹性达100亿。

研报重点分析了利尔化学的草铵膦业务和合成生物学平台。草铵膦方面，报告指出公司作为龙头受益于供需紧张和产能价值凸显，华润入主将深化与科迪华合作并拓展巴西市场。合成生物学方面，华润看重利尔底座，计划5年内将生物制造收入占比提升至50%以上，冲击全球农化前十。

当前草铵膦市场库存极低仅2000吨，处于供不应求状态，预计2028年供给缺口达数万吨。利尔化学作为龙头企业，其2.5万吨产能价值凸显，且公司明确2026年需求旺盛价格上涨。行业整体处于景气上升期，价格有望从5万/吨提升至10万/吨，利尔化学利润增量弹性达100亿。

研报指出，尽管草铵膦行业前景看好，但市场仍以农药周期底部利润定价，可能低估了利尔化学的潜力。此外，华润入主虽带来协同效应，但合成生物学平台的发展仍需时间验证，5年内能否达到50%收入占比存在不确定性。同时，行业竞争加剧和原材料价格波动也可能影响公司业绩表现。