中信建投化工 利尔化学 4万吨甲基亚磷酸二乙酯装置阶段性停产 草铵膦涨价催化进一步增强

🚀犇星新材公告，孙公司湖北大闰化学因技术秘密诉讼终审判决，将对甲基亚磷酸二乙酯生产车间实施阶段性停产技改，预计停产约1个月。大闰甲基亚磷酸二乙酯合计4万吨/年。考虑到大闰装置以商品外售为主，对现货市场的边际影响较大，有望成为草铵膦价格进一步上涨的重要催化。 🚩草铵膦自身供需已经处于紧平衡向实质性缺口切换的阶段。2024年以来行业新增有效供给有限，叠加巴斯夫约8000吨、河北凯瑞约3000吨产能退出，行业月度开工率已提升至90%以上，库存不足10天。按照当前测算口径，2025年底草铵膦有效产能约15万吨，2026年、2027年需求有望分别达到16.9万吨、21万吨，对应静态潜在缺口约1.9万吨、6万吨；旺季采购节奏折年后一度可达约25万吨，阶段性供需矛盾更加突出。此次甲基亚磷酸二乙酯供应扰动发生在草铵膦库存低位、需求旺盛的阶段，产业链价格弹性有望进一步放大。 🚩甲基亚磷酸二乙酯货源集中。国内主要甲基亚磷酸二乙酯装置名义产能约20万吨/年，其中内蒙古灵圣约7.5万吨/年、湖北大闰4万吨/年、广安利尔2.5万吨/年、洪湖一泰约2万吨/年、宁夏永农1.5万吨/年、内蒙古浩普1万吨/年、甘肃滨农约0.9万吨/年，其余为零散产能。内蒙古灵圣、广安利尔、宁夏永农及甘肃滨农等装置主要服务自身草铵膦产业链，真正进入市场流通的商品产能预计仅约7万—8万吨/年，主要集中在湖北大闰、洪湖一泰和内蒙古浩普等企业。湖北大闰4万吨/年装置约占全国商品化名义产能的一半，其阶段性停产对现货市场的冲击明显较大。甲基亚磷酸二乙酯供应收紧后，外采型草铵膦企业将同时面临成本上涨和原料保供压力，部分装置可能降低负荷或减少接单，进一步压缩草铵膦有效供给。 🚩利尔一体化龙头的相对优势有望进一步体现。利尔自身已布局2.5万吨/年甲基亚磷酸二乙酯技改扩能项目，并掌握关键含磷中间体技术，供应调节能力及成本传导能力预计强于纯外采企业。若草铵膦价格涨幅超过外采原料成本增幅，公司2.5万吨草铵膦产能有望进一步释放利润弹性。 联系人：杨晖/申起昊 风险提示：湖北大闰复产进度快于预期，甲基亚磷酸二乙酯及草铵膦价格上涨不及预期，草铵膦需求增长不及预期，行业新增产能投放超预期。