海大集团机构调研纪要

### 核心观点与关键数据
广东海大集团股份有限公司是一家涵盖饲料、种苗、生物制药、智慧养殖、食品流通、金融等全产业链的高新农牧企业，注册资本超过15亿元，拥有600余家分子公司和超过35000名员工。公司荣获多项荣誉称号，是广东省政府千亿目标企业培养对象，并于2009年成功登陆深圳A股市场。

2021年，公司饲料销量1963万吨，居全国前二，实现营业收入859.99亿元，同比增长42.56%。2026年上半年，公司实现饲料外销量1478万吨，同比增长约8%，其中禽料外销量722万吨（微降），猪料外销量391万吨（增长约15%），水产料外销量340万吨（增长约21%），反刍料及其他外销量25万吨。海外地区饲料销量保持高速增长，增速超25%。

### 经营情况与投资者问答
**经营情况介绍**  
2026年上半年，公司饲料外销量1478万吨，同比增长约8%。其中，禽料外销量722万吨（微降），主要由于蛋禽、肉鸭存栏大幅下降；猪料外销量391万吨（增长约15%），得益于公司顺应养殖趋势变化，提供产业链服务；水产料外销量340万吨（增长约21%），主要得益于产品力稳定，终端转化效果优良；反刁料及其他外销量25万吨。海外地区饲料销量保持高速增长，增速超25%。

**投资者问答环节**  
1. **鱼粉价格展望**：2026年秘鲁捕捞配额大幅下降，供应紧张，鱼粉价格大幅上涨。后续秘鲁捕捞进度将影响鱼粉价格走势。  
2. **海外经营情况**：上半年海外饲料销量增速超25%，市场集中度低，竞争格局相对稳定，但原材料价格上涨（尤其是鱼粉价格创历史新高）导致短期成本压力。  
3. **出海养殖考虑**：公司围绕对虾、蛋鸡等品种进行海外养殖布局，利用技术优势提升当地养殖效率，通过示范养殖提升农户信任度。  
4. **财务费用增长原因**：持续聚焦海外产能建设，境外子公司融资规模增加。  
5. **生猪养殖成本变化**：下半年生猪养殖成本预计下降，受养殖模式成型、团队专业能力提升、外购仔猪成本走低等因素带动。  
6. **海外市场挑战**：产能扩张难度不同，应收账款随业务扩张增加。  
7. **应对竞争策略**：推进海外饲料产能建设，拓展种苗、动保业务，强化技术服务，提升客户粘性。  
8. **资本开支规划**：大部分资本开支集中在海外，包括饲料产能、对虾养殖、动保产能建设等。  
9. **海外种苗建设进度**：公司在越南、印尼、厄瓜多尔等区域投建种苗场，逐步建立高端种苗技术优势。

### 研究结论
海大集团通过全产业链布局和技术服务优势，在国内外市场保持领先地位。公司积极拓展海外业务，尽管面临产能扩张和应收账款等挑战，但通过种苗、动保等业务延伸和技术服务强化，有望构建长期竞争壁垒。未来资本开支将集中于海外，种苗建设稳步推进，为业务持续爆发提供核心动力。