有色早报

铜

• 现货与库存：铜现货环比订单走势回升，国内库存缓慢累库，受LME近端大幅back影响，LME交仓量超预期。国内社库前期去至10万吨左右，铜价上涨后产业追高意愿不足，本周后半周出现改善迹象。
• 观点：市场关注后续国内社库矛盾，认为铜基本面支撑延续，家电排产后续有所改善，关注实际消费情况。国内社库水平偏低，8月下旬到9月连续去库放大库存矛盾或仍未结束，需持续关注国内消费兑现程度。LME注销库存部分提货加剧外围升贴水矛盾，近端结构走高。
• 策略：认可铜处于右侧偏多阶段，若遇到突发事件带来的价格冲高可部分止盈降低仓位。

铝

• 价格与库存：沪铝社会库存持续下降，国内铝水比例高位，6~7月去库较快，需求即将进入旺季或继续提供一定去库支撑，基差局部高企，但铝棒处于累库状态。
• 观点：长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会，对库存去化速度、内外价差保持跟踪。

锌

• 现货与库存：LME锌近端升水，海外仓单减少，矿端偏紧，进口矿利润下滑、TC下行挤压冶炼利润，国内炼厂检修影响供应，下游仅刚需补货，国内消费偏弱。
• 观点：国内七地库存累库至27.17万吨，出口窗口有望打开但承接有限。矿紧预期与高库弱需求博弈，短期震荡，可关注09–10正套机会，谨慎对待单边行情。

镍

• 供应与需求：纯镍7月产量环比下降，需求端刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持，库存端国内交仓放缓，库存走平，LME小幅交仓。
• 政策影响：印尼能源与矿产资源部已开始批准2026年镍矿及煤炭RKAB修订申请，部分企业已恢复运营。
• 观点：基本面偏弱，供应端政策干预偏利多，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 供应与需求：钢厂300系产量环比下降，需求层面刚需为主，成本方面矿价维持，镍铁价格持稳，库存方面本周库存维持，仓单小增。
• 观点：基本面整体维持偏弱，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。

铅

• 价格与库存：受外盘走弱与高位库存压制，铅价低位反弹至15600–16000元/吨，原生高利润增产，再生精铅亏损持续减产，7月减量超5万吨，8月供应或增3–4万吨；粗铅进口窗口再度打开。
• 需求：下游开工小幅修复，但排产低迷，新国标压制两轮车电池消费，电池厂维持轻库存，采购整体偏谨慎。
• 观点：本周铅锭社库累库至7.58万吨，华东再生因减产局部货源偏紧，但原生供给充足对冲缺口，旺季预期落空，下周铅价低位波动，建议谨慎操作。

锡

• 供应与需求：银漫矿业停产预计约45-60天，近端供应端有所支撑，印尼7月出口环比小幅增长，8-9月或需持续验证增量。海外因印度等国油化工和光伏刺激刚需补库较强去库斜率较为陡峭，国内消费进入淡季订单走弱。
• 观点：锡价震荡，基本面较无较大矛盾，向下短期存在较强的供应端高扰动率支撑，但向上缺乏现货端的驱动。宏观上缺乏统一性叙事，锡基本面在横向对比的品种中底部支撑较强；上方的空间打开仍缺少关键驱动。Q4是基本面的关键验证窗口。长期而言，具有逢低多配价值。
• 策略：单边上暂无有产业驱动的趋势；月差上，可关注8-10反套和10-12正套的机会。

工业硅

• 供应与库存：全国工业硅矿热炉开炉环比减产，四川地区再次减产，新疆地区若大厂减产落地，下周市场开工率将再次下降，其余地区基本处于稳定状态。现有库存压力仍存，但上游减产检修较多，供需处于平衡偏紧水平。
• 观点：价格预计沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度、煤价走势以及头部企业开工状态。

碳酸锂

• 供应与需求：枧下窝复产不及预期，后续审批进度与潜在空间仍较模糊。津矿到港逐渐放量，加工费水平略有上行，但可流通现货依旧偏紧，关注后续外购矿企业开工变化。盐湖近期部分企业检修导致短期产量明显下滑。需求端储能市场高景气度不变，动力市场“金九银十”的前置备货效应明显，电池环节整体排产强劲。
• 观点：正极环节受原料与自身产能释放速度的限制，排产增速不及预期，关注后续磷酸铁与铁锂环节产能释放节奏。库存预计维持大幅去化，每月幅度在2万吨以上。看好下半年与明年碳酸锂的需求韧性、去库幅度与价格弹性，单边策略需配合现市场情绪、信心变化以及现货矛盾的进一步突出。