市场概述
上周碳酸锂期货盘面剧烈波动，价格中枢下移。周初至周中盘面宽幅震荡，基本面韧性支撑价格在15.5万中枢附近博弈。周四受三方数据不及预期和修订样本口径的突发消息影响，市场情绪大幅走弱，周五主力合约快速下破技术支撑位，资金踩踏进一步施压。截至9月4日收盘，LC2701收于141940，周内下跌6.63%，加权合约持仓69.68万手。现货方面，截至9月4日，SMM电池级碳酸锂现货均价15.2万元/吨，工业级碳酸锂均价14.7万元/吨，周环比均下跌约0.7%。贸易商流通货物偏紧，基差报价偏强，中秋和国庆双节备库需求释放，成交有一定放量。
供应
8月供应大幅补充预期打破，9月供应预计整体增加。上周碳酸锂产量增加，主要由锂辉石和盐湖补充，盐湖和云母产量也有增加，原料逐步到港，锂辉石冶炼产量有所恢复，盐湖检修逐步结束。截至9月3日，SMM碳酸锂周度产量25246吨，周环比增加1438吨。8月碳酸锂产量112330吨，环比增加7143吨，同比增长32%；其中，电池级碳酸锂产量79310吨，较上月增加5153吨，同比增加24%；工业级碳酸锂产量33020吨，较上月增加1990吨，同比增加57%。9月碳酸锂产量预计为124470吨。9月辉石产碳酸锂预估值约67680吨，较上月增加6068吨；云母产碳酸锂预计15250吨，较上月增加400吨；盐湖提碳酸锂预计26190吨，较上月增加4000吨。分地区产量来看，四川、江西和青海产量预计均有增加。预计9月四川碳酸锂产量17880吨，较上月增加230吨，青海产量预计增加1700吨至19300吨，江西产量预计增加2500吨至26650吨。上游冶炼产能维持扩张趋势，8月开工率小幅回升。碳酸锂投产量的中枢已经明显上移，部分新项目陆续爬坡带动碳酸锂产能增加，近期逐步恢复后开工预计提升。根据SMM，9月碳酸锂月度产能预计17.82万吨，较上月继续提升0.66%，氢氧化锂产能5.1万吨，较上月持平。碳酸锂8月月度开工率为56%，较上月提升1%；氢氧化锂开工率58%，较上月提升3%。7月碳酸锂月度进口总量为26751.83吨，环比增加891.1吨。从进口国别结构来看，阿根廷进口增加，智利进口数据下滑。6月智利碳酸锂总出口2.16万吨，环比增加12.75%，同比增加47.56%；其中出口到中国15095吨，环比增加10.98%，同比增加47.61%。今年碳酸锂价格中枢整体上移后，在高利润之下回收端增加较快，近期碳酸锂价格宽幅波动，8月回收量整体下滑。结构上来看，铁锂回收量降幅明显，三元和钴酸锂回收小幅减量。根据SMM，8月国内废旧锂电月度回收总量52807吨，环比减少6.02%，同比增加102.9%。其中，三元废料月度回收量23265吨，较上月减少91吨，磷酸铁锂废料回收总量25475吨，较上月减少3056吨，钴酸锂废料回收总量4067吨，较上月减少234吨。
库存
周中有色网修订样本库存口径，目前数据较混乱。社会库存仍维持去化趋势，但去库力度弱化，上游、贸易和电芯环节去库，正极厂库存略增。新仓单注册较快，显性库存有一定压力。截至9月4日仓单总量47198张，周内共增加3174张。修订后的口径下，碳酸锂周度总库存报169347吨，环比减少5576吨。上游库存36,644吨（环比-1063吨），正极厂库存39495吨（环比+1303吨），贸易环节75720吨（环比-3680吨），电芯厂及其他17488吨（环比-2136吨）。
需求
需求中短期的韧性仍比较确定，9月多家主流机构统计电池排产维持环增5%以上，对碳酸锂实际消费的承接力度仍较强。材料新项目投产爬坡带动，结构上铁锂排产环增，三元偏弱排产下调。根据SMM，8月碳酸锂需求量169496吨，较上月增加8679吨，环比增加5.4%，同比增加62.9%。9月国内碳酸锂需求预计继续增加至177679吨，环比增幅约4.8%。7月碳酸锂月度出口量为212.13吨，环比减少49.2吨，同比减少42.1%。下游主要材料产量整体增加，三季度铁锂产能爬坡加快边际增量扩大，9月铁锂排产预计继续环增。动力边际改善，储能持续强劲。两轮车和3C消费供给陆续修复，钴酸锂排产持稳为主小幅环增，锰酸锂产量增加。根据SMM，9月磷酸铁锂排产预计612100吨，环比预计继续增加32400吨。9月钴酸锂排产量预计为7420吨，环比预计增加410吨；锰酸锂排产量预计为11487吨，环比预计增加800吨。9月三元材料产量环比整体回落，主要受三元内需偏弱和结构性保供影响。铜箔、负极、铁锂紧缺影响，电池厂生产有所受限，辅料供应紧张，叠加终端内需受铁锂结构性挤压，为保铁锂生产下调三元排产。根据SMM数据，9月三元材料排产预计86450吨，环比预计减少4640吨。其中3系排产预计130吨，中低镍三元（5/6系）排产预计分别为6080吨和39830吨，5系和6系均有减量；高镍三元（8/9系）排产预计分别为17050吨和21430吨，8系回落9系环比继续增加；NCA产量预计1730吨，环比小幅增加。2026年新能源车补贴政策从定额补贴调整为按比例补贴，中低端车型补贴下滑，购税优惠政策力度整体减弱，今年动力市场主要依托单车带电提升和结构性转变带动，上半年终端数据增速偏弱，8月批发数据改善同比两位数增长。乘联会初步统计，8月1-31日，全国乘用车新能源市场零售106.9万辆，同比去年8月同期下降4%，较上月同期增长12%，今年以来乘用车新能源市场累计零售673.7万辆，同比去年8月同期下降11%；8月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发150.6万辆，同比去年8月同期增长16%，较上月同期增长4%，今年以来乘用车厂商新能源批发累计975.4万辆，同比增长9%。8月1-31日，全国乘用车市场新能源零售渗透率65.7%，批发渗透率63.6%。电池产量数据维持强劲，销量和动力电池装车环比有所下滑。动力方面新能源车进入夏季淡季导致装车环比回落，储能方面由于新增集中式风光不再强制配储，新订单以市场化项目为主，带动国内储能电池销量下滑，出口韧性仍较强。动力电池产业创新联盟数据显示，7月我国动力和储能电池合计产量为218.0GWh，环比增长5.8%，同比增长62.9%；销量为185.2GWh，环比下降5.5%，同比增长45.5%。国内动力电池装车量74.6GWh，环比下降2.5%，同比增长33.5%。其中三元电池装车量11.1GWh，占总装车量14.9%，环比下降12.1%，同比增长1.8%；磷酸铁锂电池装车量63.1GWh，占总装车量84.6%，环比下降1.0%，同比增长40.5%。储能预期乐观，库销比持续低位。
观点
目前从基本面看实际变动不大，供需双增趋势不改，供应端受原料补充和部分冶炼恢复预计增产，需求中短期较强不证伪，下游排产环增，旺季窗口来临现实韧性提供支撑，现货流通偏紧基差维持偏强，去库也仍持续；但上周受突发消息扰动影响市场情绪大幅走弱，技术面下破支撑位后也引发资金踩踏负反馈。盘面下跌趋势性未能企稳，短期消息扰动争议较大不确定性也较多，且技术压制较强和现货体感存矛盾，追空和逆势多都可能存在较大回撤风险，预计宽幅调整为主波动放大。
策略
宽幅调整波动放大，主力参考14-15万中枢，前期多单止损或锁仓对冲保护，无仓位观望，待信息消化情绪企稳再做布局。
