新乡化纤电话会纪要

核心观点与关键数据

1. 黏胶长丝景气周期确定性高

   • 公司黏胶长丝产能约10-11万吨，行业集中度高（吉林化纤、宜宾丝丽雅等）。
   • 受高端服装补库影响，2026年4-7月出口数据连续刷新，8月已两次提价。
   • 供给端将收缩：公司与宜宾计划年底前缩减产能（约1万吨），复产预计明年年初或8-9月，行业景气度有望持续上升。

2. 氨纶景气度持续向上

   • 公司氨纶产能20万吨，2026年1月以来价格一路上行。
   • 供给受限：碳排放趋严限制产能，公司新产能预计明年年中投产，友商投产节奏或推迟至2028年后。
   • 需求端：氨纶契合当前服装消费方向，需求持续增加。

3. 下游补库积极，看好下半年需求

   • 金九银十季节性影响及中美关税下降预期（预计下降10-15个百分点）推动下游补库，公司产销良好。
   • 三季度化工品种价格有上涨动力，但暂不影响产能出清节奏。

4. 同行破产进程需关注时间节点

   • 友商8月12日提交破产申请，目前开工率4-5成，客户转向不需发票的群体。
   • 关键节点：子公司破产申请、法院裁定、重整人征集及清算。

5. 海外产能扩张有限

   • 海外氨纶产能主要集中在韩国晓星（越南规划30多万吨），但受日韩石化去产能、海峡影响原料供应等因素制约。
   • 晓星资产负债率超150%、资金紧张，预计无大规模扩产动作。

6. 新疆菌草项目稳步推进

   • 2026年种植面积预计8-10万亩，产量约3万吨，其中70%以上自用。
   • 菌草成本仍较高，需观察规模化后的降本情况。

研究结论

• 黏胶长丝：供给端收缩预期明确，景气度有望持续上升，下半年出口及内销价格走势向好。
• 氨纶：需求端持续增加，供给受限，景气度向上，下半年及明年需求有望受益于关税下降预期。
• 新疆菌草项目：产业培育周期较长，需长期观察规模化后的降本效果。
• 行业风险：需关注同行破产进程及海外产能扩张限制。