杰瑞股份深度报告电话会纪要

杰瑞股份已从偏油气领域的设备公司重新定义为能源领域核心龙头标的，主业提供市值支撑，主要聚焦燃气发电机组业务，持续打开海外增长空间。公司已提前布局北美市场多年，去年11月落地超1亿美元大单后，订单进入快速增长阶段。最新与X公司的订单总额达14亿多美元，配套设备10亿美元，明年交付额预计达130亿人民币。

北美市场存在明确的电力缺口，杰瑞股份早在五六年前已开始布局，具备先发优势。公司已与F泰达成独家合作协议，确保机头资源供应充足，预计明年年化产能可达2.5GW，产能不会成为增长瓶颈。订单确认节奏上，公司采用预付款模式，中报数据未完全反映最新订单，但7月起已开始加速收款，整体订单增长强劲，显示出市场对该业务的持续需求。

报告指出杰瑞股份的主营业务已转型为能源领域核心龙头，燃气发电机组是其主要增长引擎。公司通过选择替代航道有效缓解了中东船运影响，预计Q3交付提速，Q3-Q4主业将出现拐点向上。今年预计交付200兆瓦左右，明年发电板块收入可贡献180亿以上，主业市值贡献约600亿，显示出公司业务的稳定性和增长潜力。

杰瑞股份主业贡献约600亿市值，发电板块预计明年收入180多亿，对应至少50亿以上利润。考虑到公司业务的高成长性和低估状态，可给予2000-3400亿估值体量，今年至少能看到270亿以上目标市值。当前市值与未来成长空间不匹配，处于低估状态，具备估值修复潜力。

投资杰瑞股份需关注订单交付风险，虽然公司已与F泰达成独家合作协议保障机头资源，但产能扩张和订单交付仍需持续跟进。此外，国际市场政策变化和电力需求波动可能影响业务增长，需持续关注北美电力市场供需情况及公司产能扩张进度。燃气发电业务受全球能源价格影响，需关注相关市场波动风险。