9月供需两弱 关注供应潜在风险

镍交易逻辑及策略

• 综合分析
  • 宏观方面：加息预期升温，风险偏好下降，股市和商品板块分化。
  • 产业方面：
    • 中东局势反复，硫磺价格高位运行；7-8月MHP新增产能爬产，产量增长，但高冰镍转产NPI导致8月中间品产量环比下降，镍板产量小幅下滑。
    • 8月以来镍板库存缓慢增长，供需再度转为过剩，抑制镍价上方空间。9月旺季不旺，下游排产环比下降（不锈钢因亏损减产，三元因辅料不足被电池厂砍单），呈现供需两弱格局。
    • 厄尔尼诺影响印尼供水不足，可能影响镍铁产量，需关注成本支撑。
  • 综合观点：镍高库存抑制上方空间，成本支撑不坚实，成为基本金属中被资金空配的品种，叠加宏观压制，走势相对偏弱。
• 交易逻辑及策略
  • 单边：震荡偏弱。
  • 期权：保护性策略。

不锈钢交易逻辑及策略

• 综合分析
  • 宏观方面：加息预期升温，风险偏好下降，股市和商品板块分化。
  • 需求端：进入“金九银十”但终端需求改善不及预期，刚需采购为主，低价货源抢手，欧盟原产地认证规则落地可能影响转口贸易。
  • 供应端：9月钢厂亏损，300系减产计划，近期300系库存去化，供应压力缓解；热轧货源偏紧。
  • 原料端：镍铁发运恢复，价格下降至1110元/镍点；镍矿品位下降，采购压价空间有限；印尼因厄尔尼诺影响镍铁产量，潜在风险托底成本。
  • 综合来看：不锈钢盘面亏损，供需强于镍，成本潜在风险可能吸引空镍多不锈钢资金入场。
• 交易逻辑及策略
  • 单边：宽幅震荡。
  • 套利：暂时观望。

价差追踪

• 镍：全球显性库存小幅环增（全球增加1219吨，LME增加2406吨，国内减少1187吨）。
• 不锈钢：300系社会库存下降，总库存增加。

镍供应及消费

• 产量：2026年1-8月精炼镍产量同比增长5%至27.7万吨，9月预计略有回升；1-7月净进口15.77万吨，同比下降，主要增量来自俄罗斯及印尼；1-7月精炼镍供应同比增长57%至40.4万吨。
• 消费：2025年累计同比增长2%至29.1万吨；2026年1-8月同比减少4%至18.4万吨，电镀、合金消费低迷；8月镍下游PMI回到50荣枯线之上，但分项均低于50。

不锈钢原料

• 镍矿：菲律宾出口或因雨季下降；印尼内贸镍矿价格微跌；ANTAM配额修订版仍在审批中。
• 铬矿/铬铁：青山集团9月高碳铬铁长协价7995元/50基吨，环比下跌；高镍铁成交价1110元/镍点，盘面倒挂支持钢厂减产。
• 供应：300系不锈钢9月排产下降至7月水平；1-7月不锈钢进口同比减少3%，出口同比减少16%，净出口同比减少22%。

新能源汽车

• 国内车销：8月乘用车零售162.6万辆，同比下降19%，环比增长11%；新能源市场零售106.9万辆，同比下降4%，环比增长12%；1-7月新能源车销量同比下降11%，但动力电芯产量同比增长55%，单车平均带电量提升34%。
• 全球及区域市场：全球1-7月新能源车销量同比增长4.5%；欧洲同比增长34.6%；美国同比下降26%；中国1-7月新能源汽车出口290万辆，同比增长1.27倍。
• 技术趋势：国补倾向于中高档新能源车，大电池受欢迎，利好三元材料及其原料；高镍材料突破能量密度瓶颈，推动产业升级。
• 产量：1-8月硫酸镍产量同比增长32.2%，三元前驱体产量同比增长31%，三元正极材料产量同比增长36%。

硫酸镍/电积镍原料

• 硫磺：中东局势推高硫磺价格，MHP一体化生产电积镍成本一度超过高冰镍，盘面持续倒挂；预计硫磺供需支撑价格高位运行。
• MHP产量：1-8月印尼MHP产量同比减少3%至27.7万金属吨，高冰镍产量同比增长101%至23万金属吨。

中国原生镍供应

• 原生镍供应转紧，需关注印尼镍铁产量变化对成本的影响。

作者承诺与风险提示

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