招商交运全球能源供给格局变化专题交流系列19

核心要点

• 原油供需与价格判断：短期油价受美伊地缘博弈主导，波动区间或为75-95美元，若冲突升级或冲击100-120美元；中期若霍尔木兹海峡重启，海湾国家、阿联酋及多国新增产能将释放，四季度或进入供应过剩状态，油价可能回落。
• 原油需求影响：2026年需求受美伊冲突冲击超预期，二季度同比减约500万桶，三季度海峡若畅通需求环比回升；全球炼厂开工率受成品油高利润支撑维持修复趋势，海外炼厂开工已拉满，四季度检修期或加剧成品油紧张。
• 油运市场行情：油运运价自8月下旬强势上涨，当前VLCC一年期租价超15万美元/天，极西线达18-20万美元/天，主因是中东出口回升至战前70%、台风/国庆前补库旺季、船舶受损老旧等支撑。

风险与关注

• 地缘风险：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡持续受阻，油价跳涨，油运运力消耗加剧；若海峡重启过快，油价、油运运价回落。
• 产能与库存：若全球库存去化至近五年最低，可能引发油价失控上涨；美国页岩油增产受资本开支限制，难超温和增量。

后续关注点

• 美伊冲突的缓和与升级节奏，直接影响油价及油运供需。
• 霍尔木兹海峡的通行状态，决定中期原油供需格局及油运运量变化。
• 全球炼厂开工率、成品油库存变化，影响油价及油运需求的边际变动。

航运板块判断

• 油运板块：无论海峡通阻，景气度均受支撑，供需两端均有向好态势，具备超级牛市潜质，重点关注。
• 散货板块：受台风、煤炭/铁矿石需求及巴拿马运河水位影响，国庆前需求较强，需跟踪地缘变化。
• 集装箱板块：美线、东南亚线维持强势至年底，欧洲线受贸易摩擦影响偏弱，节后或回落，春节前存翘尾现象。

总结

短期交易难度非常大，主要在于地缘上面，目前来看美伊的冲突有长期化的一个趋势，如果要交易的话，可能就是从下往上做的话，短期会有收益，但是风险还是比较大，也可以采用一些相对安全的交易方式，比如说期权这种，用少量的券费去交易的这种模式。中期来看，大家比较关心的点就是，到底这个结束之后，油价能不能回来，能回到什么样的一个位置，以及明年的这个供需情况。这一次就是油价可能不会像上次那样，就是一下就跌到七十，但是有可能先跌到七十五或八十，主要的原因就是因为浮仓少了，而且大家采购需求更高，整个就是大家的这个购买意愿会更好，就是觉得可能会有这个长期化的这个趋势嘛。所以说，整个就是，嗯，这一轮的这个油价的这个低点会比上一次的更高。然后就是对于中期来看，大家都会觉得这整个市场会就是在海峡开放之后，整个市场会恢复到一个显露的过剩状态，但是呢，油价的这个下方的这个低点也比较有限，一方是补库的这个需求在，另外一方是WTI的这个成本支撑在，所以说，这是我目前的一个观点。