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麦格理对范式智能的核心分析内容是什么？
麦格理首次覆盖范式智能，给予Outperform评级，目标价HK$59，认为公司从传统企业AI软件公司转型为AI基础设施平台，形成以AIPlatform+API为核心的业务布局，依托HAMi vGPU、ModelHub等算力管理能力，覆盖企业AI部署到推理服务。预计2026年收入109.5亿元，同比增长53.5%，API业务成为新增长引擎，2025年首次实现全年经调整盈利，盈利拐点确立，AI基础设施及API业务价值尚未被市场充分定价，有望迎来盈利增长和估值重估。
当前AI行业的发展趋势如何？
当前AI行业正从传统企业AI软件公司向AI基础设施平台转型，范式智能以AIPlatform+API为核心，提供算力管理和模型适配能力，覆盖企业AI全流程服务。麦格理认为市场仍按传统软件公司理解范式，但范式已明确转型路径，AI基础设施和API业务价值尚未被充分认识，未来随着技术成熟和应用拓展，该赛道有望迎来更广泛的市场认可和增长空间。
报告重点分析了范式的哪些方面？
报告重点分析了范式智能的业务转型逻辑，从企业AI软件向AI基础设施平台的转变，核心业务包括AIPlatform和API服务，底层技术依托HAMi vGPU、ModelHub等算力管理能力，覆盖从部署到推理的全链路服务。报告还分析了公司收入增长预期，预计2026年收入达109.5亿元，同比增长53.5%，API业务成为重要增长引擎，同时公司2025年首次实现全年经调整盈利，经营杠杆逐步释放，盈利能力有望持续改善。
市场对范式智能的当前认知是怎样的？
市场目前主要将范式智能按传统企业AI软件公司理解，而麦格理认为其业务定位和增长驱动力已发生明显变化，已转型为AI基础设施平台。公司以AIPlatform+API为核心，提供算力管理和模型适配能力，覆盖企业AI部署到推理服务。当前AI基础设施及API业务的价值尚未被市场充分定价，随着API收入贡献提升及AI基础设施定位逐步被市场认可，公司有望迎来盈利增长和估值重估。
研报中提示了哪些风险？
研报中未明确提示具体风险，但分析范式智能转型AI基础设施平台的逻辑时，可隐含关注点如技术迭代风险、市场竞争加剧风险以及商业模式验证风险。由于公司业务从传统软件向基础设施平台转型，需关注新业务模式的持续性和市场接受度，同时AI基础设施领域竞争日益激烈，技术更新快，可能面临持续投入和技术落后的风险。