西部必选消费专场：八马茶业2026年中业绩交流
发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年八马茶业实现总收入14.02亿元，同比增长31.8%；净利润近2亿元，同比增长64.8%；净利率14.1%，同比提升2.9pct。 2. 上半年渠道表现：线下收入8.8亿元，同比增长近30%；线上收入同比增长36.1%，增长动力来自加盟、线上及大客户渠道（如山姆）。 3. 上半年新增门店约260家，全国同店实现小个位数增长；5-6月同店增速略有回落，处于正常波动范围。 4. 上半年毛利率受产品结构（大众自饮需求爆发拉低客单价）、渠道结构（线下加盟及大客户折扣）影响，改善有限；销售费用率下降源于规模效应，广告投放为战略投放，双代言及即时零售（上半年GMV增速近156%）带来有效转化。二、业务布局与规划 1. 下半年计划推出定位大众的口粮茶，主定价带三四百元，覆盖多价格带，平衡大众自饮需求与高端品牌形象，契合当前消费趋势（礼赠需求减少、自饮需求提升）。 2. 城市会客厅改造方面，上半年完成约10%符合条件门店的改造，改造后门店停留时间、入店转化、自然客流均有明显提升，空间收入可覆盖成本，后续将逐步推进改造。 3. 子品牌方面：年份普洱“信记号”上半年恢复增长10%，2025年下滑源于普洱金融属性受整体消费环境影响，当前随消化回升；年轻群体品牌“万山红”聚焦线上，主打红茶、花草茶，当前仍以线上为主，调整产品后逐步转化年轻客群。三、股东回报与外延规划 1. 股东回报：2026年中期拟派息每股1.2元，派息率超50%；2025年曾用2.5亿元回购替代派息，当前回购已逐步启动，未来将维持稳定的中长期分红政策。2. 产能与供应商管理：资产自比例已提升至60%以上，后续将新建工厂逐步实现全资产自；核心原料向产区合作社、农户集中采购，代工供应商工艺严格管控，核心品茶已实现全自生产。3. 行业与市占率：行业呈集中趋势，中小品牌及白牌出清，品牌力强的企业受益；中长期将抢占更多市场份额，同步关注品类、渠道补充类并购标的，外延并购处于持续考察中。四、风险与关注点 1. 大众口粮茶推出后可能对原有高端品牌形象造成稀释的风险，需关注品牌策略执行效果。2. 茶行业消费需求波动，尤其是礼赠场景的持续收缩，可能影响业绩增长的稳定性。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加西部必选消费必选消费专场。巴马茶叶目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。 专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社 会或资本市场稳定的言论。未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任。 人的权利。他妈的。嗯，好的，各位投资人，大家早上好。我是西部证券的B选消费首席分析师孙颖。 啊，那我们今天也非常荣幸的邀请到了大马。行业的。I R D两种 来参加我们的策略会的。离场了。 啊，那我先呃 咱们简单提问一下。啊，因为我们这个 嗯，斑马的话是。呃，最近才上市嘛，可能有一些投资人还不是特别了解。嗯，那可不可以让梁总先介绍一下公司的一个基本情况？ 哎，好的，那个。宋老师可以听到吗？啊，可以听到。嗯，是这样的，就是 我们的话呢，其实最近也是刚发了这个半年报嘛。 然后呢，整体的这个表现应该也还算是不错的。那我先那个给大家。先讲一下我们主要的一个这个半年报的一个情况吧。首先的话呢，就是我们这个 整体的这个收入的话呢，是实现了十四点。 零二亿的这个 总收入，然后同比增长了百分之三十一点八。然后利润的话呢，是接近两个亿。嗯，同比增长了百分之六十四点八。然后整体的净利率的话呢 嗯。 是那个。十四点 百分之十四点一 那跟去年。去年同期相比的话呢，是 增长了2.9。然后整体的这个呃，我们 那个中期的时候呢，还发布了这个分红的一个情况啊。 那我们今年的话呢，是嗯拟开这个每股一点。啊，一块二的这个分红。对。那线下渠道这边的话呢，其实我们今年这个上半年总体是实现了八点八亿的这个嗯收入，然后同比增长是接近百分之三十。 那线上的渠道的话呢，是增长了百分之三十六点一对。今年的话，其实我们这个收入的主要增长表现比较好的主要是三块。那首先的话呢，就是我们加盟这边有这个呃有一定的增长，然后线上表现。那还是不错的，然后以及这个我们大客户渠道，其实整体的这个嗯也是有一定的这个贡献的。 对。看看大家有没有什么其他的这个嗯问题，想那个深入了解的。嗯，好呀，我先问一下，因为我们三大名的话，这个收入增速的话，其实已经呃超了之前的一个全年的指引嘛，而且超的是非常多。那之前的指引的话，大。 十五到二十的一个区间。呃，想问一下公司最新的这个。收入和利润的指引大概要上调到多少呀？嗯 Okay。 嗯，我们应该暂时还是这个目前来看的话，可能还是。暂时先维持一个这个之前的一个预期情况吧。因为毕竟这个确实我们今年上半年增长的话呢，主要也是有一部分的因素是。这个 嗯，春节嘛。 然后包括这个六幺八，可能也还不错。对今年年货节整体这个增长也还是比较好的。那 嗯，整体收入的一个 预期情况的话，可能我们要等这个中秋国庆再。嗯，再看一看啊。 嗯，明白。呃，那目前来看的话 嗯。这个时间是。是不是已经开始中秋的这个备货呀？ 那我们目前预期中秋的一个需求是怎么样的？嗯，对我们现在也开始这个中秋备战了，然后 我们是希望说，可能跟这个去年同期持平，或者是有一定的这个增长吧。因为去年下半年其实整体表现也还是不错的啊。嗯，那我们上半年的话，其实收入的话大概有这个。 三十二左右的一个增长嘛，那。分渠道 嗯，来看的话。像这个线上渠道呀，还有这些大客户，比如说 山姆的话大概贡献 我们能拆出来就分别是多少吗？嗯，因为山姆的话呢，这一块是归到了我们这个指引。 但是呢，我们还没有这个。嗯，把它拆的比较。See. 对，因为主要的话呢，可能我们对于山姆的一个这个未来的这个规划，可也是希望就是他作为一个 嗯，我们线下的这个渠道的一个补充，然后。主要是针对这个。 大众的这个价格带的一些这个产品。对，所以可能我们也不会说把这个。P M这一块放的这个嗯。权重太高吧，对。 所以就没有这个单拆山姆这边，嗯嗯。嗯，明白。那我们上半年来看这个铜电的都增长。还有就是新开的这个门店数量，现在是什么情况？ 嗯，我们今年上半年的话，这个门店的这个新开门店的数量。同比去年同期的话，大概是新增了260个。260家门店左右 对，然后呢，这个同店的话，基本上是 呃，全国平均下来大概是有一个这个小个位数的一个增长吧，嗯。嗯。 公司其实之前有提到过，就是这个。春节后其实同店的话。有这个个位数增长嘛？那 单店的话，目前 就是相比于之前高点，大概恢复的什么情况呀？ 呃，我们其实就是呃，如果是分季度来看的话呢，其实我们这个 单店这一块就是同店吧，然后像这个今年的一二三。四月的话，可能同店增长的这个表现还是比较不错的，然后五六月份会稍微有一点点这个。回落可能就这个。那个增幅是没有那么高的啊。 嗯，明白。那目前的话就是。日产的比例是。逐渐提升的嘛。 嗯，但上一年的话，毛利率 毛利里面有一些下降。嗯，造成这个毛利率。吴总，这原因是什么？是这个促销活动的变化，还是？ 就是渠道结构的变化呀。嗯，我们这个 确实，这个我们现在资产的这个比例也是在逐步的这个提升嘛。那主要的话呢，其实这个嗯主要原因，但是毛利率没改，是就是改善比较。有限的这个主要原因的话呢，其实也是我们这个 产品结构，然后包括渠道结构也是发生了一定的变化。 你像只 那个。最近其实这两年，整个大众的这些自饮需求，它这个爆发的也是比较快嘛。所以整体对我们这个产品的客单价来单价来说的话呢，其实是有一定的这个下行的。那这些评价的这些产品的话呢，其实会有一定的这个拉低。 毛利的一个这个情况，然后以及这个渠道。渠道来看的话呢，其实 嗯。我们这个线上的毛利可能会比线下要稍微高一些，因为线下比如说我们给加盟。是有一定的这个折扣的嘛。 然后嗯，包括像这个大客户这边，其实也是会有一定的这个。专家。所以的话呢，其实像 嗯，线下这一块的话呢，其实它这个 呃，也是有一定的增长嘛，那对我们这个整体毛利也会有一点点的这个影响。嗯。 嗯，明白。那上半年的这个销售费用率和管理费用率。下降吗？那就是主要是用规模效应带来的自然参保。 还是说这个公司主主动的去做了一些降本增效的这个措施？那展望下半年的话，就是费用率还有优化空间吗？嗯。其实 嗯，销售费用率这边的话呢，去 就是销售费用的绝对值，其实我们是有一定的这个上升的。 嗯，主要也是因为广告的这个宣传费用增长，然后以及这个。嗯，像我们这个中报上面写的这个运输成本跟仓储成本的一定的增加。但是呢，从这个费用率的角度来看，因为确实我们的这个 嗯，相当于我们这个嗯费用的投入还是比较有效的吧。所以整体的费用率是这个下降的。 对，那整个广告投入宣传的话呢，其实也是相当于一个我们这个战略性的这个投放吧。那首先的话呢，就是我们会有一个品牌背书的一个投放。那我们上半年的话呢，也是斩获了比较多的这个行业的这个。嗯。 前几的一个这个荣誉吧。然后 嗯，对于消费者的这个品牌，嗯。我们在消费者的这个品牌心智，还是有一定的这个帮助的。然后呢，嗯，其次就是我们今年其实官宣了宋佳跟姚安娜的这个双代言组合嘛。 嗯，也是希望说能够这个双线覆盖这个全年龄段，然后以及全场景的一个这个人群。那第三块的话呢，就是我们这个线上的这个。嗯。会有一定的这个投入，然后包括我们这个既是零售，其实 嗯，也是在。 这个全面的合作了嘛？基本上我们的这个全国的门店也是那个入驻了这个即时零售这一块。那我们今年的话呢，其实上半年即时零售的这个整个GMV的增速还是表现比较不错的。on 嗯，接近这个一百分之一百五十六的这个增长吧，然后整体的这个投放转化效果也还是比较不错的。 对。你像这些的话呢，其实也是能够 嗯，让我们的这个费用投入，然后有这个转化的一个能力吧。嗯，那像管理费用的话呢，其实我们是有 那个绝对值这边的话呢，同比去年。同期是有一定有一点点微增，那主要的话呢，也是我们这个员工的这个薪酬，然后以及这个激励这一块儿做的比较好。 对。哦。然后未来的话呢，其实我们也是在这个 也希望这个持续的提升这个费较比吧，啊，然后未来这个投入啊什么的可能也会更精准。那对于管理费用这一边的话呢，我们也也在实行这个。 开源节流嘛，嗯，对。我们这个费用率整体的话呢，可能也会 嗯，逐步的。这个进一步的这个。优化吧。 嗯 嗯，明白。然后的话，就是从门店数量来看的话，上半年的话大概竞争是这个。七十多家嘛。那此前的话，全年的目标是五百到 嗯，六百家。 这个的话，全年目标的话。以目前这个维度来看的话，还能这个完成吗？那那如果要完成的话，下半年。嗯。 对下半年是不是要提速？对，是这样的，就是我们这个全年的这个薪资目标，因为我们之前讲的是这个全嗯三年。新增这个新开一千五百家嘛。但是呢，就是我们上半年其实也是在嗯逐步的在一个开店的过程之中的。 但是的话呢，就是你有开店，然后也有关店嘛。那我们之前说的这个全年。增加五百人。加左右的话，可能只是一个这个开店的口径。 然后不是这个竞争的口径。对对对。哦，明白。那公司的话，也是计划在今年的下半年推出一些就是。 哦，定位于大众的这个。口粮 蛤蟆。那这个就是。像他这个应价的。 范围啊。然后还有这个渠道的策略。以及说，就是如何去平衡。呃，大众产品跟我们目前的一个产品相对高端的一个呃定位的一个品牌形象，去避免这个品牌形象被稀释。 嗯，是对，确实我们可能下半年然后会计划推出这个大众口粮茶。那我们嗯