招商证券九月大类资产配置展望：黄金有色震荡偏多

一、核心配置判断 九月大类资产配置中，股票和债券短期机会偏弱，建议将核心精力聚焦于黄金和有色金属。

二、权益市场观点

1. A股九月中旬前因内外风险并存，美联储九月议息会议前维持宽幅震荡，盈利修复弱、估值性价比处合理区间，建议高抛低吸；议息会议后若利空出尽或有修复，全月维持震荡态势。
2. 海外方面，杰克逊霍尔会议后美联储表态偏鹰，流动性收紧与风险偏好同步收紧，美股和A股在议息会议前维持震荡，靴子落地后或有修复。

三、固收市场观点

1. 利率债方面，十年期国债收益率当前处于中性偏高合理区间，短期择时基本面偏空、机构交易偏多、价量趋势震荡，整体呈震荡态势，公募基金久期回落，观点从偏乐观转为中性偏空；转债估值适中，无明显系统性风险，固收多资产组合策略为标配转债、超配利率债、低配短债。
2. 黄金配置观点：八月黄金因美国经济数据转好、加息预期降温反弹，九月需警惕加息预期升温的回调风险；当前避险情绪弱，美元与黄金负相关性强，ETF资金回流，期限基差处高位、隐含波动率温和，央行持续购金，维持震荡偏多观点，建议关注交易面指标信号。
3. 大宗商品配置观点：八月大宗商品上涨主要源于供给约束，需求端无明显改善，各板块需求呈结构性特征，原油能化、黑色、农产品等均为供给或成本支撑，维持震荡态势，关注海外流动性与供给冲击；险企二季度加仓债券，权益配置平稳，海外资金对中概股ETF流出压力缓和，风险偏好仍谨慎。