国泰海通计算机 浪潮信息 浪潮之巅会议纪要

浪潮信息2026年中报显示营收844亿元，同比增长5.22%；归母净利润29.52亿元，同比增长270%；毛利率8.75%，同比提升4.2个百分点。利润改善为系统性结构变化，主要得益于利润与营收增速剪刀差扩大、Q2单季利润暴增598.5%、两大产品线毛利率同步修复，以及合同负债增45%为公司AI业务提前备货及加大研发投入提供支撑。

中国智算算力规模预计2025-2026年翻倍，浪潮信息智算服务器市占率36.1%居首。行业每增长1%，浪潮信息将获得近4成份额。超级节点AI基础设施升级推动单机柜价值量达2500万，液冷技术壁垒深厚且市占率国内第一，海外扩张布局欧洲、亚太打造第二增长曲线，AI算力赛道持续向好。

报告重点分析了浪潮信息业绩改善驱动因素，包括超级节点AI基础设施升级（单机柜价值量达2500万，系统毛利率5%-9%）、液冷技术领先优势（市占率国内第一，牵头制定国际标准）、海外扩张布局（重点布局欧洲、亚太），以及公司具备的规模优势、柔性供应链、海外本地化布局及国资背景等竞争壁垒。

市场关注浪潮信息业绩改善的可持续性，特别是超级节点交付情况对下半年业绩的影响。公司预计2026-2028年营收将超2000亿、2400亿、近3000亿，归母净利润约58亿、75亿、百亿。当前估值已修复，但需持续跟踪季度毛利率、扣非净利润、超级节点出货、合同负债等关键指标。

报告提示的关键风险包括关键物料供应、原材料价格波动、海外合规及汇率波动、行业价格竞争与宏观需求压制。需关注季度毛利率、扣非净利润、超级节点出货、合同负债、海外产能与收入占比、全年经营性现金流是否转正等跟踪指标，以评估风险影响。