广发汽车行业观点：乘用车内需系列重申汽车行业供给侧改革

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 延续2025年度策略思路，判断汽车行业政策将从需求侧管理为主转向供需双侧发力以实现高质量发展2. 指出延缓行业市场化出清的四大因素：新造车转型降低造车门槛、需求侧政策延缓竞争格局恶化、地方政府考核及税收征收方式进一步提升供给拥挤度、资本市场一定程度助力3. 认为需求侧补贴等支撑条件后续有机会改变，且新能源技术路线已基本收敛，国内政策着力点将逐步转向供给侧 二、供给侧改革推演节奏 1. 2024年底至2026年上半年为政策信号期，以防止内卷、综合整治为核心2. 2026年下半年至2027年为监管深水区，重点观测生产资质、投资管理、质量监管3. “十四五”期间为合格供给主体格局形成关键期，行业供给将收敛，品牌数量收缩，实现国资、民资、科技、外资再平衡及豪华与大众分层竞争三、投资线索 1. 行业供给侧改革形成一致预期前，重视其带来的中期趋势性机会2. 投资收益主要来自估值提升，需关注供给侧变化的后续进展 四、风险与关注 1. 出口博弈加剧、参与主体再平衡、国内需求侧补贴逐步退出等三重压力的影响2. 政策推进节奏不及预期的风险 二、音频原文（转写） 呃，各位投资者朋友大家好啊，我是广发证券的汽车行业分析师呃，殷群刚。那今天啊，我想呃，用大致啊不到十分钟的时间吧，呃，把我们啊上个月底啊发的一篇啊报告啊，题目是汽车行业也会发生啊供给侧改革嘛的一篇报告啊，做一个快速的啊解读。呃，我们去年呃年度策略报告的题目是啊，这个价升量稳，重视供给侧变化下的趋势性机会。呃，当初我的电话会议解读啊，基本上分为两个部分啊，从按时间序列啊，从交易啊的角度来考虑。 我想上半年啊，可能啊，由于我们对国内价升量稳的判断和。市场相对。啊，在去年Q是比较悲观的。认知或预期下的。 啊。这个一定程度兑现下的啊，交易性机会。那下半年我们建议大家重视啊，供给侧变化下的。一个。 估值波动的。一个趋势性的机会。啊的一个这个这个建议。所以这也是啊。 呃，这个延续。啊，去年年度策略报告的一个思路。啊，我们在啊四月底。啊，发布了啊这样一篇报告啊，供大家做一个啊参考。 那。我想通过三部分啊。啊，做一个大致的汇报啊，最后引申到。基于这样一个。 啊，观察。啊，或者思路啊，我们对投资上的一个啊，大致的建议。那第一点。那为什么？ 呃，我们 啊，判断。啊，汽车行业 的政策思路 啊，应该已经发生了变化。啊 那为什么？汽车行业。 啊，大概率。会发生啊，供给侧、供给侧的改革。我们主要考虑啊。以下几点。 啊 一 啊，动物类型的。转型 啊，一定程度上。降低了造车的门槛。啊，带来供给的增多啊。 二。持续的啊，新能源的补贴政策。或者支持政策，以及多次的。啊，需求侧政策推出。 也延缓了。这个竞争格局的持续的。这个。家具。 第三。啊，地方政府的考核。以及啊税收的征收方式。啊，进一步。 啊，接下去了。供给的。这个 这个这个这个这个拥挤。第四个资本市场一定程度的助力。 啊，总体利润率的下滑。所以我们。啊，认为刚才讲第一个条件。啊，是无法改变的。 还有资本市场的问题。所以我们再考虑到结合考虑到啊。新能源技术路线基本收敛。我们经过。 啊，这五六年的。这个内卷。啊，已经。我们全球的系统。 领先的地位，我认为基本已经确立。在叠加，我我认为是三重压力啊，出口的博弈加剧，参与主体的再平衡，以及国内需求侧补贴逐步退出啊，同时在显现。所以基于此，我们判断啊，未来国未来未来啊，国内政策着力点或将从需求侧管理为主转向啊，需求侧逐步退出供给侧同。不发力的动态调整阶段，共同的目标啊是实现高质量的发展啊。 这是第一部分。那第二部分啊，我们也快速的复盘了一下每日的一个状况。我们抽象归纳了啊，这个结合中国市场，抽象抽象归纳了中国可能走的未来要走的一个符合中国特色的啊供给的变化道路，那就是。不依赖。 纯粹的市场出勤也不行政强制合并。而是立法先行。监管跟进。逐步形成。 合格供给主体。的一个思路。那三。啊，基于 啊，以上的一些分析。 我们 对未来节奏上。我们提出了三步走的一个推演。啊，我们也大致给了一个时间线。从二四年年底 到二六年的K H一，我们认为主要是政策信号期。 这次从防内卷。防止内卷地进行到。啊，综合整治。制作工具。 啊，会议基本备好。那从26年H2。到二八年。啊，二七年啊，我们认为监管的深水区。 啊，生产资质。投资管理。质量监管。或是这个阶段啊，重要的。 观测窗口。那。在整个十五期间，我们认为是合格供给主体格局啊形成的一个。关键时期。 啊，供给将最终收敛，实现国资、民资、科技、外资的一个再平衡，实现豪华与大众的啊分层竞争。总体品牌数量会收缩，啊，使我们中国品牌全球竞争力啊进一步向上。那以上三个方面啊，是我们这篇报告大致的一个推演和结论。那最后落到投资上啊，我们的观点啊如下。 所以对于供给侧改革的问题啊，我们认为市场大概率还没有形成一致预期。而我们则坚定认为，汽车行业的供给侧改革相比当下的需求侧管理是一个更为长期和必要的政策。前其时间窗口一经打开，或许并不是主要因为政策力度足够强，而是因为行业利润率足够低，而是其加速当下阶段的关键是我们如何。和认知供给侧改革的问题，也是我本次两会特别强调的一点。 尤其是投资上如何理解过去、现在以及应对未来发生的一些变化，请结合我们的逻辑推演以及提示的一些公开跟踪方法，重视啊后续供给侧变化带来行业的中期啊趋势性机会啊。那这就是我们啊大致对投资上啊，希望大家啊能够。啊，做好这样一个应对。那下阶段我想整个基于此的收益来源啊，主要来自于估值的提升啊，或将伴随着供给侧改革逐步形成一致认知的过程。 而啊进行发生。那以上我就是我对本篇报告的一个基本解读啊，呃，供大家参考指证啊，谢谢大家。