国信证券批零社服：政策强支持服务消费空间广阔

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 我国已解决温饱问题，消费从商品主导向服务消费转变，服务消费月度增速达5.8%，显著高于商品消费的1%-2%增速，成为内需增长的核心动力。 2. 我国四波人口高峰（五零后、六零后、八五至九零后、一零后）均对应服务消费需求，六零后、九零后、一零后分别对应银发经济、情绪悦己、亲子研学等细分服务，驱动服务消费增长。 3. AI对制造业替代性强、服务消费具人际情感属性难被替代，且我国服务消费货币化分工不足，未来将向社会化货币化发展，政策将重点发力支持服务消费。二、投资线索 1. 传统商品消费进入存量竞争，未来或转向红利属性投资；服务消费具高成长性，是寻找成长型标的的核心方向，目前服务消费投资优先看赛道而非个股。 2. 重点看好服务消费细分领域，包括教育（政策放松后需求旺盛）、文旅（研学春秋游相关）、医疗（老龄化刚需）、宠物（情感消费）等，这些领域均对应政策支持或需求缺口。三、风险与关注 1. 人口增速下滑、商品消费受补贴透支未来需求，服务消费目前处于发展前期，行业竞争加剧或影响盈利； 2. 政策落地节奏、服务消费需求释放速度不及预期，可能导致相关投资标的波动。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国信证券P零社服团队行业研判政策强支持服务消费空间广阔。参会者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。本次会议禁止录音、录像、视频等书面形式，不得以任何形式转发、转载、复制、发布或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构或机构提供的媒体平台。cloudy 或引用会议的全部或部分内容。 不上传播会议内容或违反上述要求的国信证券保留追究相关方法律责任的权利。Welcome to the Fin enter conference call. Please enter the meeting password by the parent. 今天非常荣幸给大家讲一讲这个新呃消费的。这个金奖十六期的第三期。就关于服务消费。 Welcome to the fin enter conference call. 消费在过去在2021年之前，其实整个行业的话，它是属于处在一个 Welcome to the financial conference call. Please enter them using password followed by the crown key. 所以当时的话，大家的消费可能是围绕中产阶级这一块的。 整个家庭消费展开的，所以我们可以看到。过往的类似于像这个白酒啊，白电啊。into the moving forward followed by the 嗯。作为 一个就是说整个市场投资的一个主 线。 但是在2021年之后，我觉得一方面当然是经济的结构的调整，另外一个的话就是说。跟大家现在温饱问题，我感觉的是就是基本的生活。Please enter the meeting passwordfollowed by the county. 也会发生一个变化。就是说大家会往这种。 享受型、娱乐型或者个人价值实现的这种角度。Welcome to the financial conference. Please enter the meeting password followed by the phone key. 大家一开始会经历过一种所谓的。这种奢侈品消费 一种一种个人的这么一个享乐的消费，最后进入了一个。达到一个人社会人员的这种收益感，就是你把财富当成是一种所谓的物质消费。 从一种讲面子的消费。逐渐回归到一个性价质价比消费，性价比消费再回归到了一种。所谓的 一种就是对机器的系统，这个社会主要是这个叫一个系统内发展的一个，我觉得大家的一个主旋律。然后整个消费的话，就是现在目前大家可能大家会觉得消费相对来说。 不是那么。就是说有有好像是消费力啊，或者人口从二零二三年开始下滑，但是其实我觉得内在的也是。整个中国消费，或者说人。或者说家庭。 它整个消费其实本身也处在一个变革期。只是说这个变道器刚好叠加了新的一个新的增长点，它和华为的PANS更多不同的解读。但是本身来说的话，我觉得中国经过 四十年的这个改革开放 四年的改革开放，它其实已经进入，本身就进入了一个。所谓的新的 阶段，所以我们的一个标题就是说。 Please enter the meeting panel as followed by the penalty. 从这个 从人和家庭的角度来说，他应该进入了一个 所谓的一个高速增长期，其实我们从整个 国家统计局。的统计数据 Welcome to the financial conference call system. Please enter the meeting password followed by the phone key. 万亿的一个盘子。 里面除了餐饮消费 是属于。就是属于放在了社林数据。其他的都还是偏商品消费。但是餐饮消费为什么放在我个人的理解是？ 卖了一个菜，它是一个商品标，它是一个。一个一个一个一一个菜品的一个标价。就以这种形式出现了，但是我们一般的就是说还是觉得餐饮这东西。Welcome to the financial conference call system. Please enter the meeting transcript followed by the closing. 国家统计局后面也慢慢的开始在完善这个统计口径，虽然说。 整个社会。零售品消费总额，他没有说直接去扩大这个。这个在这个品类，但是呢，他现在目前也是三。但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是 ，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是，但是， 这么一个补充的。 这么一个统计口径。那从现在的角度来说，我们可以看到整个社民数据。整个商品数据大概。现在目前每每就是说在二零二六年来当然就是说是有波动的哈。 但是整体来看的话，就是处在一个百分之一到百分之二左右的这个区间的。一个一个震荡，这里面的原因主要当然是跟这个家电。跟汽车。跟这个房地产相关的装修这种有关。 本身来说的话，即使把这些 之前因为这个。补贴的这种因素去掉，就是把他们这些几个品类，如果是单独剔除的话，那应该也还是有百分之三左右的一个一个一个一个。增长的。但是还是会比整个 国家统计局统计的。 服务消费。服务消费这个类别的百分之五到百分之六，大概百分之五点八的这个月度增长。还是会低一半左右。就整个中国的服务消费，其实现在目前。 的增速在整个内需里面。其实是更高的。这个也是符合我们判断，就是中国的温饱问题已经解决了。所以未来我们的消费投资。 去寻找寻找新的机会方向的话。可能。开始。也会有一定程度上。 就是说，如果是找弹性的标的。找成长故事的标题 可能会从商品消费。慢慢的。往这个。 服务消费这个方向进行。转转移。这是我们认为的第一个大的判断。第二个的话就是从人口的这个角度，因为我们讨论任何的。 整个消费的话，它其实绕不开人口是谁在消费的这个问题。那人口结构之前我们也统计了，就是新中国成立之后。中国其实经历过四波的这个人口的这么一个高峰，一个是属于 五零年代初期的时候。当时二战之后就是 都会有一个婴儿潮，然后第二个呢，就是一九六二年到一九七零年代。这一波人口。他就是说现在目前是属于。进入六十岁退休的年龄，他也也是一个。 当时是。属于一个婴儿潮。然后第三波就是一九八五年到一九九四年。这是属于第二波，就是一九六二年到一九七零年代的这种。 这种年轻就是进入家庭结婚生子之后。他带来了一个次生的婴儿潮。那时候其实中国已经开始进入了一个一个计划生育的阶段，但是因为原来的 六零后的这个 这个适婚的适适适婚适育的这个年龄。使这个八五到九四年。 他的人口 也是相对来说。出现了一个小高峰。然后第四波人口高峰就是二零。11年。 到二零一七年 一个是属于。单独二胎，一个是全面二胎，开开放了之后。大概会有一个七八年左右的这么一个人，人口的婴婴儿潮。这主要是因为八零后。 八零后还是 就是对孩子来说。可能很多人还是想说，双有有两个孩子以上，这个是属于一个年龄上面的一个代际。他有个传承。或者有一个。 思维上的这么一个慢慢的一个继承的角度。就是很多八零后。抓住这个政策的红利的尾巴。生了二胎。 但是其实在2018年之后。就是九零后这一波，他可能结婚本身预期也也意愿也比较低。生一胎的意愿本来就不高，所以说。整个二胎这一块的话，他也就没有办法说。 形成一个所谓的一个政策的红利。所以在2018年。2018年之后 就是。八零后他已经过了，可能一个比较。 好的，这么一个生育的年龄之后。其实整个婴儿就开始出现一个。大的这么一个明显的一个。下下降，这刚好又遇到了。 遇到了这个疫情，这个2020年到2022年这个阶段。就造成了现在目前的整个婴儿的话，按照2025年的。这个统计的话，大概是七百九十八万的，这是最新公布的这个。七百九十八万的一个出生人口。 那就是说整个跟 去年之前的这个一千五到两千万的这个人口比，还是有一个。百分之五十左右下滑。那我想表达的就是说。我们这次。 淄博 这个 婴儿潮他现在所面临的就是七零后。六零后，然后是九零后，然后就是属于一零后。这四波人口高峰，他们的消费其实都还是处在一个所谓的 服务消费的这么一个。一个一个阶段，比如说我们从近往远推的话。 这个一零后，现在目前主要是处在一个什么？就是 处在一个。中考和高考还没有达峰的阶段。如果从2017年加上18年。 等于高考的话，那到2035年左右。才会进入一个高考的这个达峰。所以在这种情况下。其实现在目前的这个婴儿潮都是在学习。 还是在类似于像教育 这个支出类似于像这个亲子相关的这种。呃，出游也好，研学也好，这种支出。它都是代表服务消费的属性的。然后再就是属于 八五和九九九零年代这种九零后。 他们现在可能就是大家通常刻板印象的，就是。不不结婚，不生小孩。但是他们是属于 想所谓强调这种个人的月季的消费，就是情绪消费。那这也是去年新消费里面。 整整个港股三姐妹 类似于像泡泡玛特，像脑黄金，像这个蜜雪冰城。这几个 三姐妹的话，