业绩稳健提速，AI赛道持续巩固竞争优势

胜宏科技2026年上半年业绩稳健提速，AI赛道持续巩固竞争优势。

核心观点：

1. 业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入116.29亿元，同比增长28.77%；净利润28.57亿元，同比增长33.30%；扣非净利润24.18亿元，同比增长12.50%；经营活动现金流净额29.11亿元，同比增长144.61%，盈利质量与现金流水平显著提升。
2. 客户拓展：新拓展客户数量超50家，其中一半以上为AI领域高端客户。公司深度协同全球头部算力、通信等终端大客户，市场影响力与行业话语权不断增强。ASIC算力芯片领域合作进展顺利，部分PCB产品已实现量产。国内高端产品业务规模稳步增长，合作版图持续拓宽。
3. 技术研发：公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产及16层任意互联(Any-layer)HDI技术能力的企业。成功攻克30层10阶HDI、36层14阶HDI核心制造工艺，高端高阶PCB制程能力迈上新台阶。积极推进70层以上铜浆烧结、垂直供电埋容高多阶HDI以及COWOP先进封装基板技术落地。
4. 市场地位：公司在AI算力卡、AIDataCenterUBB&交换机市场份额全球领先。根据Prismark数据，公司位列全球PCB供应商第7名，中国大陆内资PCB厂商第4名。

投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为318.75亿元、541.19亿元和779.58亿元；归母净利润分别为80.17亿元、141.01亿元和204.93亿元；每股EPS分别为8.16元、14.35元和20.85元；对应PE分别为27.27X/15.51X/10.67X。维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代不及预期、AI和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、服务器采购规模下降、产品竞争加剧。