2026年中报点评：猪价低迷拖累上半年业绩，肉鸡销量稳步增长

温氏股份(300498.SZ) 猪价低迷拖累上半年业绩，肉鸡销量稳步增长 农林牧渔|养殖业 温氏股份(300498.SZ)2026年中报点评 2026年08月31日评级买入评级变动上调 投资要点： 事件：温氏股份发布2026年半年报及投资者关系活动记录表。据iFinD及公司公告数据，2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为467.47/-43.66/-44.79亿元，同比-6.23%/-225.65%/-237.56%。其中，2026Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为222.22/-32.96/-33.13亿元，同比-12.55%/-325.53%/-346.94%。截至2026年上半年末，公司资产负债率58.94%,较2025年末增加9.12pp。 肉猪业务：猪价低迷拖累上半年业绩，生产效率持续提升。2026年上半年，生猪价格持续磨底，公司肉猪业务承压，业绩亏损主要受生猪养殖业务拖累。报告期内，公司肉猪业务收入266.48亿元，同比-18.60%；肉猪销量（含毛猪和鲜品）1781万头，同比+7.17%；毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%。成本端来看，肉猪养殖账面综合成本为12.2元/公斤，剔除肉猪跌价准备影响后约12元/公斤。公司生产效率指标进一步改善。上半年，公司种猪群体性能持续增强，6月份PSY达28.5头，创历史新高；肉猪上市率提升至93.1%，料肉比降至2.55。展望全年，公司将2026年肉猪养殖平均综合成本目标设定为约11.8元/公斤，预计公司将通过强化育种技术、疾病净化、健康养殖及生产管理优化等方式，持续优化生产质量与效率，巩固成本竞争优势。 资料来源：财汇，财信证券 刘敏分析师执业证书编号：S0530520010001liumin83@hnchasing.com 肉鸡业务：销量稳步增长，成本管控持续优化，海外拓展打开成长空间。2026年上半年，公司销售肉鸡6.33亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比+5.92%；毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比提升7.1%。成本端来看，公司毛鸡出栏完全成本为11.6元/公斤；若剔除饲料原料价格影响，较2025年有所下降，反映出公司在养殖效率和成本管控方面持续改善。行业层面，黄羽肉鸡业务经历过去几年的周期低谷后，随着宏观经济逐步回暖及终端消费修复，预计黄羽肉鸡价格未来有望迎来修复。与此同时，公司积极推进肉鸡业务出海，上半年，公司正式发布海外业务发展构想，设立管理架构，成立越南筹建办并启动常态化运作，派驻团队到越南本土，完成海外独资公司注册等工作。后续公司将根据海外业务进展，逐步拓展品类及海外区域市场，进一步挖掘国际市场增长潜力。 相关报告 1《温氏股份(300498.SZ)2025年年报及2026年一季报点评：2025年肉鸡销量创新高，2026Q1业绩受猪价拖累》2026-04-28 2《温氏股份（300498.SZ）2024年业绩快报点评：2024年盈利强势兑现，现金流有望持续改善》2025-02-273《温氏股份（300498.SZ）2024年三季报点评：利 润 扩 张 势 头 强 劲 ， 资 产 负 债 表 持 续 修 复 》2024-10-29 股权激励：第五期限制性股票激励计划覆盖面进一步扩大，考核机制兼顾激励与约束。公司近期推出第五期限制性股票激励计划草案，激励对象共6432人，较第四期增加2000多人，覆盖范围进一步下沉至部分场长、养殖小区 区长、线长、组长等基层业务骨干，有助于强化核心员工绑定，提升一线经营积极性。考核机制方面，公司选取净资产收益率ROE作为核心业绩考核指标，重点衡量公司的盈利能力、资产运营效率及股东投资回报水平，更强调长期经营质量和资本回报效率。同时，本次方案引入同行业对标机制，选取4家猪业上市公司和2家鸡业上市公司作为对标企业，并按照猪业70%、鸡业30%的权重计算行业平均水平，与公司“鸡猪双主业”的业务结构相匹配，有利于平滑行业周期波动影响，使考核结果更具客观性和可比性。激励方案兼顾股东利益、公司利益与员工利益，通过扩大激励覆盖面、强化ROE考核及引入同行对标，有助于稳定核心团队、提升组织执行力和经营效率，并推动公司长期可持续发展。 投资建议：公司持续加强品牌建设，深化“产销并重”的经营理念，并在“中国肉蛋奶食材领航者”战略指引下，稳步推进“畜禽→食材→食品”的产业链延伸与业务转型。随着公司持续挖潜降耗、提质增效、生猪价格回暖，公司有望凭借低成本优势获得高于行业平均水平的超额收益。同时，公司积极布局国际化业务，具备长期战略价值和成长想象空间。我们根据公司定期报告情况及我们对各项业务趋势的判断更新了盈利预测，预计2026/2027/2028年 公 司 营 收 分 别 为985.33/1144.93/1163.54亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为-48.28/103.50/94.90亿元，对应增速分别为-191.7%/+314.4%/-8.3%，预计2026/2027/2028年EPS分别为-0.73/1.56/1.43元/股。当前股价对应2026-2028年PE分别为-19.67/9.17/10.01x，当前生猪周期上行拐点正处于关键验证窗口，生猪养殖板块投资价值逐步显现；同时，若黄羽鸡价格迎来修复，公司有望迎来猪鸡景气共振，盈利弹性及股价弹性或在周期反转阶段集中释放。考虑到公司低成本优势突出、盈利弹性领先行业，叠加肉鸡业务现金流支撑及国际化布局的长期价值，调高公司评级至“买入”。 风险提示：动物疫情大范围爆发风险、畜禽产品市场价格波动风险、饲料成本抬升风险、行业竞争风险、食品安全风险、产能调控不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层