财通证券2026年四季度策略：牛未终结 风格轮动配置建议

一、核心结论 构建四维牛熊框架研判牛市未终结：国内景气同步指标（PPI等）健康，牛转熊导火索（海外衰退/加息）未现，资金动能健康（成交额1.5万亿以上）。短期（9-10月）科技成长有韧性，或向小盘倾斜；11月美国大选后或转向价值，需跟踪成交额等指标调整配置。

二、成长板块配置

1. AI行情未证伪：英伟达等核心标的股价支撑，当前增速仍为各板块最高，仍为超额收益核心方向，需关注光模块禁令、科技巨头资本开支等变量。
2. 关注AI细分新方向：液冷等硬件升级、AI产业链相关上市企业（Anthropic、国内长春）的IPO产业链。

三、价值板块配置

1. 红利及自由现金流策略：绝对收益已修复，超额仍需等待AI行情见顶，重点关注回购策略的阿尔法机会，当前回购频次处于熊市底部量级。
2. 配置建议：小盘价值或有超额收益，需结合剩余流动性判断。

四、海外与政策相关风险

1. 美国经济：零售数据偏弱或有季节性因素，中期选举或影响政策稳定性，美联储加息空间有限，美债问题仍存。
2. 光模块禁令：跟踪9月8日、21日名单扩容节点，当前利空已部分释放。

五、后续关注事项

1. 国内政策托底（如地产政策）、9月中美会面及科技新品催化。
2. 美国通胀、美联储表态、美债政策变化。
3. 成交额变化、科技企业业绩等核心指标。