白糖月报：原糖受国际减产大幅走强，郑糖在宽松格局下跟涨有限

【白糖月报20260828】原糖受国际减产大幅走强，郑糖在宽松格局下跟涨有限 滑预期强化，叠加印度、泰国和欧盟糖料作物生长受厄尔尼诺影响，产量前景担忧升级，以及印度宣布允许免关税进口100万吨原糖，原糖显著走强。郑糖价格：8月郑糖01合约震荡上行为主，重心显著上移近200元/吨，涨幅不及原糖，呈“外强内弱”格局。原糖上涨，配额外成本支撑增强，提振国内郑糖价格重心，但国内终端对糖价上涨接受程度不高，采购持续性有限，叠加高库存格局持续，新榨季即将开启且产量维持高位，郑糖涨幅相对有限。 地缘危机超预期：宏观扰动加剧：主产国产量预期差过大：国内进口糖政策超预期等。 研究员：浙商期货黄治鹏从业资格证号：F03117738 投资咨询号：Z0022677货有限公 白糖周度数据汇总GH期货价差单位5-9价差9-1价差 1月收盘价5月收盘价9月收盘价1-5价差本周价格54115192-67286-219元/吨上周价格538354525178-69274-205元/吨涨跌-14元/吨282现货价格替代品价格单位南宁白糖柳州白糖昆明白糖日照白糖敏鱼圈白糖山东淀粉糖 本周价格520052255070541554202550上周价格520051905030540053802550涨跌4015元/吨基差单位南宁鲮鱼圈 涨跌-28配额外进口成本 巴西泰国巴西白糖仓单数量本周价格59795950579-550张张上周价格57835754383-35422567 7.7787.370 O-2024 -O-2025 -O-2026O-2024 -O-2025 -O-2026O-2024 -O-2025 -O-2026数据来派：沐甜科技更新额率：日度白糖主要市场价格2026-08-28北部-南部价差2026-08-28南部-西部价差2026-08-28 3 863197636712. 93%1113190030510.12% 39752021/2248334933206$96209241111. 53%33728772022/233677277943211. 82%00 2023/2443245884242117135403096. 56%4378401735262615. 90%2024/253090062025/2626143604043005634192525. 7%2026/27*2524250395096034001423. 26%数据来源：巴西农业部、USDA、UNICA、CONAB、巴西海关；单位：万吨 巴西醇油比和乙醇折糖价情况醇油比：影响消费者选择乙醇或汽油的关键因素。乙醇燃烧产生的热力值约为汽油的70，当醇油比价低于70%时，消费者会倾向于使用乙醇作为燃料，当醇油比价高于70%时，消费者倾向于使用汽油作巴茜艺醇折糖价：该指标的含义是生产1单位原糖所需要的甘蔗如果用于生产乙醇所能获得的经济收益，这一折算过程主要反映了乙醇与糖之间的生产关系和价格联动性。巴西能源价格受国家石油公司ANP调控，导致糖醇价格行情会有钝化。目前整体来看，醇油比价再度回到70%以下，乙醇性价比高于汽油。但近期乙醇价格在政府调控下显著下滑，原糖触底反弹，糖醇价差正值扩大，短期醇价会限制原糖上方空间。【醇油比】：截至8月21日，巴西圣保罗地区汽油价格6.34雷亚尔/升，燃料乙醇价格3.69雷亚尔/升，乙醇燃料对比汽油比价58.2%，乙醇燃料性价比持续凸显。 印度供需情况印度2025/26榨季增产不及预期，2026/27榨季关注天气扰动情况 印度2025/26榨季增产不及预期，ISMA估产2930万吨，未来有进一步下修可能，我们预估最终产糖量约2830万吨。印度政府取消出口配额，方面是本榨季产量不及预期触发保障机制，另一方面对厄尔尼诺的潜在威胁的应对，但实质上对本榨季全球原糖贸易流影响有限。近期印度政府表示允许免关税进口100万吨原糖，国际原糖贸易流预计将面临收紧格局，支撑原糖价格。厄尔尼诺扰动2026/27榨季甘蔗生长：近一个月以来，厄尔尼诺影响逐步显现，印度季风进展缓慢，降水整体偏少，气温相对偏高，马邦与卡邦已经面临干旱风险。关注后续季风进展及气温情况，如果干旱进一步发酵，或强化印度2026/27榨季减产预期。 产量将从1231亿升增至1294亿升；预计2026年全球乙醇消费量将从1229亿升增至1269亿升，仍低于产量水平。此外，IS0表示，因波斯湾冲突导致的油价升重新激发了对生物燃料的需求：一些国家已经推出或提升了掺混计划，巴西、印度和欧盟正在积极研究分别将掺混比例提高到E32、E25和E20。 费！销费！174131652817050164506682014/151739016670 1807317612174312018/191769017140550.2019/201902020/21178012021/22178201781012181811797017810174752024/251811017902025/26（9月预估）2025/26（10月预估）185302025/26（11月预估181772025/26（3月预估）1844017770 2025/26（2月预估）181232025/26（4月预估）18510179302025/26（5月预估8231180072242025/26（5月预估）1861017930181802617930原：嘉利高；单位：万吨23国内供需情况 预计基本持平同比增同比略减 吨，同比减少11.10万吨。1-7月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906)数量68.56万吨，同比增加6.80万吨。继泰国和越南之后，2026年6月29日起老挝糖浆也已处于暂停进口状态，浆粉管控仍旧趋严，但体量有限对实质供需影响不大。 国内食糖进口量2026-07-31糖浆进口量 2026-07-31 05-3103-3105-31 从2025年2月起，并入21062022年11月起，并入预拌粉进口量；单位：万吨数据来源：沐甜科技更新频率：月度沐科技更新频率：月度配额内外进口成本和利润巴西配额内进口成本2026-08-28泰国配额内进口成本2026-08-28巴西配额内进口利润2026-08-28泰国配额内进口利润2026-08-28 销糖量 销糖量,广西_中糖协 2026-07-31累积销糖量 云南_中糖协 2026-07-31 科技更新频率：月度更新频率：月度 请务必阅读正文之后的免责条款和声明11