26H1营收同比+37%，光通信、解决方案为重要驱动力

26H1营收同比+37%，光通信、解决方案为重要驱动力 2026年09月03日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼业绩符合预期，营收利润双高增2026年上半年公司实现营业收入4.9亿元，同比增长37%，归母净利润 0.37亿元，同比增长129%；单Q2公司实现营收2.6亿元，同比增长36%，归母净利润0.14亿元，同比增长13%，业绩与预告一致，符合市场预期。公司业绩受汇兑影响较大：2026H1汇兑亏损约1130万元（2025H1汇兑收益约999万元），影响利润增速约131%（=2026H1汇兑亏损的增加/2025H1归母净利润）。2026H1公司收入高增，主要受益于2026年上半年（1）高端产品：销售收入同比增长38%，其中高端数字示波器（带宽≥2GHz）收入同比增长40%。（2）光通信大客户：光通信领域，核心大客户销售收入同比增长352%，为拉动业绩增长的核心动力。（3）解决方案：实现销售收入1.1亿元，同比增长75%，其中SPQ数字化阵列测控系统收入0.44亿元，同比增长246%。◼毛利率略有下降，规模效应大幅摊薄费用 市场数据 收盘价(元)41.23一年最低/最高价35.21/81.80市净率(倍)2.56流通A股市值(百万元)7,672.03总市值(百万元)9,016.04 2026年上半年公司销售毛利率54.6%，同比下降0.7pct；销售净利率 7.6%，同比提升3.1pct。单Q2毛利率51.5%，同比下降3.2pct，主要系电子类原材料成本上涨；销售净利率5.5%，同比下降1.2pct。2026年上半年公司期间费用率48.0%，同比下降11.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.6%/9.3%/23.8%/2.3%，同比分别变动-3.8/-4.7/-6.8/+4.0pct，规模效应摊薄期间费用。◼自研芯片构筑核心壁垒，高端化+全球化打开成长空间 基础数据 每股净资产(元,LF)16.08资产负债率(%,LF)11.07总股本(百万股)218.68流通A股(百万股)186.08 科学仪器服务于通信、新能源、半导体的研发和量产环节，持续受益下 游技术进步和国产替代，国内各领域各下游目前仍为海外龙头是德、安立、泰克等主导。普源精电核心优势在于芯片自研，已形成"天鹰座"、"仙女座"、"凤凰座"等核心技术平台，2026年发布16GHz高分率示波器DHO50000系列等多款高端新品，产品上下限双高，成长前景广阔。公司光通信技术与渠道基础稳固，公司2026年8月21日与华中科技大学武汉光电国家研究中心签署合作协议，拟围绕3.2T光模块、CPO、实时光示波器及大带宽光电探测器等方向开展联合研发，有望加快高端光通信测试产品落地。公司于2026年7月完成H股上市，首日即纳入港股通，构建A+H双资本平台，将借助募集资金加速全球化布局，提升国际影响力。公司业绩拐点已现，看好长期成长。◼盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为 相关研究 《普源精电(688337)：2026年一季报点评：营收同比+38%超预期，解决方案、光通信等引领增长》2026-04-22 《普源精电(688337)：2025年报点评：业绩符合预期，光通信等核心产品线+解决方案放量》2026-03-26 1.5/2.4/3.5亿元，当前市值对应PE60/38/26X，维持“增持”评级。◼风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。 1.业绩符合预期，营收利润双高增 2026年上半年公司实现营业收入4.9亿元，同比增长37%，归母净利润0.37亿元，同比增长129%；单Q2公司实现营收2.6亿元，同比增长36%，归母净利润0.14亿元，同比增长13%，业绩与预告一致，符合市场预期。公司业绩受汇兑影响较大：2026H1汇兑亏损约1130万元（2025H1汇兑收益约999万元），影响利润增速约131%（=2026H1汇兑亏损的增加/2025H1归母净利润）。 2026H1公司收入高增，主要受益于2026年上半年（1）高端产品：销售收入同比增长38%，其中高端数字示波器（带宽≥2GHz）收入同比增长40%。（2）光通信大客户：光通信领域，核心大客户销售收入同比增长352%，为拉动业绩增长的核心动力。（3）解决方案：实现销售收入1.1亿元，同比增长75%，其中SPQ数字化阵列测控系统收入0.44亿元，同比增长246%。 2.毛利率略有下降，规模效应大幅摊薄费用 2026年上半年公司销售毛利率54.6%，同比下降0.7pct；销售净利率7.6%，同比提升3.1pct。单Q2毛利率51.5%，同比下降3.2pct，主要系电子类原材料成本上涨；销售净利率5.5%，同比下降1.2pct。 2026年上半年公司期间费用率48.0%，同比下降11.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.6%/9.3%/23.8%/2.3%，同比分别变动-3.8/-4.7/-6.8/+4.0pct，规模效应摊薄期间费用。 3.自研芯片构筑核心壁垒，高端化+全球化打开成长空间 科学仪器服务于通信、新能源、半导体的研发和量产环节，持续受益下游技术进步和国产替代，国内各领域各下游目前仍为海外龙头是德、安立、泰克等主导。普源精电核心优势在于芯片自研，已形成"天鹰座"、"仙女座"、"凤凰座"等核心技术平台，2026年发布16GHz高分率示波器DHO50000系列等多款高端新品，产品上下限双高，成长前景广阔。公司光通信技术与渠道基础稳固，公司2026年8月21日与华中科技大学武汉光电国家研究中心签署合作协议，拟围绕3.2T光模块、CPO、实时光示波器及大带宽光电探测器等方向开展联合研发，有望加快高端光通信测试产品落地。公司于2026年7月完成H股上市，首日即纳入港股通，构建A+H双资本平台，将借助募集资金加速全球化布局，提升国际影响力。公司业绩拐点已现，看好长期成长。 4.盈利预测与投资评级 我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为1.5/2.4/3.5亿元，当前市值对应PE60/38/26X，维持“增持”评级。 5.风险提示 地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn