2026年中报点评：业绩阶段性承压、现金流改善，技术升级蓄力长期成长

本报告指出，公司2026年上半年业绩阶段性承压，主要表现为综合毛利率下降，但现金流得到改善，技术升级为长期成长蓄力。子公司在高温合金叶片交付、小型单晶叶片研制、大型锻件自主研制等方面取得进展，金属3D打印结构件进入批产应用，燃气轮机业务覆盖国内外主流厂商。业务拓展方面，完成参股公司股权转让回笼资金，军用、商用航天提速带动锻铸件需求，宏山锻造与贝克休斯协议构建新增长点，特种材料等温锻造生产线开工

国防军工行业持续受益于国家战略投入和产业链升级。本报告显示，军用、商用航天业务提速发展，带动锻铸件需求增长，技术升级如金属3D打印、特种材料等温锻造等成为行业新增长点。同时，锻铸产品订单、商用航空新品开发及材料循环再生等领域存在市场拓展空间，但需关注产能建设及市场接受度

本报告重点分析了公司财务表现、技术进展和业务拓展。财务方面，关注毛利率下降、财务费用上升及现金流改善；技术方面，关注高温合金叶片交付、单晶叶片研制、大型锻件自主研制、金属3D打印结构件批产及燃气轮机业务覆盖；业务拓展方面，关注参股公司股权转让、军用商用航天锻铸件需求、宏山锻造协议及特种材料生产线开工

当前市场对国防军工行业的关注度较高，主要关注产业链升级和技术创新。本报告反映的市场数据为收盘价13.63元，市净率1.44倍，流通市值21.16亿元。行业整体呈现技术密集化、国产替代加速的特点，但需关注国际环境变化对产业链供应链的影响

本报告提示的主要风险包括：锻铸产品订单及交付不及预期，可能导致业绩波动；商用航空新品开发及收入放量不及预期，影响未来增长潜力；材料循环再生和增材制造产能建设及市场拓展不及预期，可能限制技术路线的长期发展空间