铝锭：旺季预期支撑 关注现实兑现

核心观点与关键数据

• 宏观环境：杰克逊霍尔央行年会释放偏鹰信号，美联储主席沃什表态偏鹰，9月加息预期升温，全球流动性预期收紧，宏观情绪承压，对铝价形成利空压制。美伊地缘风险溢价衰减、油价回落对铝价形成上方压力。
• 供需格局：氧化铝市场供强需弱，价格承压下行。供应端持续恢复，广西地区产量增加，山西复产及广西新投产能即将释放，供给增量预期压制价格。海外价格回落，7月净进口量减少，缓解国内市场进口冲击。
• 库存情况：铝厂在低价区少量补库，港口库存攀升至历史高位，厂库随产量增加而上升，仓单及在途库存去化。
• 铝加工行业：8月国内铝加工行业PMI录得48.7%，行业整体“弱修复”，铝线缆表现亮眼，PMI录得54.5%，环比大幅上升，电网订单加快落地，“金九银十”备货前置，新订单指数及新出口订单大幅回升。9月行业景气度有望实质性改善，但旺季成色取决于终端消费恢复与高铝价下补库意愿的博弈。
• 市场数据：9月3日国内主流消费地电解铝锭库存81.5万吨，较前几日减少。

研究结论

• 铝价短期走势：预计价格短期偏强震荡。宏观压制增强，但国内库存去库及“金九”旺季对铝价形成较强托底。
• 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。

区域与产业动态

• 云贵区域短流程钢厂：春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨。安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右。
• 房地产市场：2024年12月30日-2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2%。

总结

报告分析认为，当前铝价在宏观鹰派预期、地缘政治及油价回落的共同作用下承压，但国内库存去库和“金九”旺季预期提供支撑，预计短期偏强震荡。氧化铝市场供强需弱，价格下行压力持续。铝加工行业呈现“弱修复”特征，铝线缆订单回暖明显，9月景气度有望改善。云贵区域钢厂春节期间停产将影响建筑钢材产量，房地产市场成交面积环比下降。后期需关注宏观政策、下游需求、地缘政治等多方面因素。